招商策略：技術(shù)進(jìn)步是科技公司牛市的基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)

伴隨著5G投資開啟，通訊的迅速發(fā)展有望推動(dòng)新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步；人工智能應(yīng)用(政務(wù)、家居、駕駛、fintech)、新能源技術(shù)、智能裝備等將引領(lǐng)新一輪的智能革命，由此本文總結(jié)了十大技術(shù)進(jìn)步趨勢。以上技術(shù)進(jìn)步則是科技公司牛市的基礎(chǔ)，我們建議關(guān)注技術(shù)進(jìn)步趨勢中的具有核心技術(shù)、高研發(fā)科技龍頭。

核心觀點(diǎn)

技術(shù)進(jìn)步是科技公司牛市的基礎(chǔ)。從2016年開始，人工智能技術(shù)、以NB-IOT為代表的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)入快速發(fā)展階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧政務(wù)成為互聯(lián)網(wǎng)的新增長點(diǎn)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算開始快速普及。2019年啟5G投資啟動(dòng)，未來三年運(yùn)營商開支增速進(jìn)入三年上行期。5G落地后，智能手機(jī)有望進(jìn)入新的換機(jī)上行周期，VR/AR、智能駕駛等技術(shù)有望在5G落地后取得突破性進(jìn)展。而科研經(jīng)費(fèi)是創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，創(chuàng)新類企業(yè)的科研費(fèi)用、人員配置、專利數(shù)量均處于行業(yè)前列；同時(shí)政府采用稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、引導(dǎo)基金等多種方式鼓勵(lì)支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。本文總結(jié)出以下十大技術(shù)進(jìn)步趨勢：

大基金和科創(chuàng)板助力半導(dǎo)體國產(chǎn)化。大基金一期投資了優(yōu)秀國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展，建議關(guān)注大基金二期的投資動(dòng)向?？苿?chuàng)板將會(huì)成為一個(gè)資金引流渠道，將社會(huì)資本引向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。由于下游終端需求疲軟以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)庫存水位偏高，短期內(nèi)全球半導(dǎo)體市場的景氣度將受到負(fù)面影響，但5G、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)下，未來半導(dǎo)體市場景氣度將回暖。

2019年為5G預(yù)商用元年。產(chǎn)業(yè)鏈上游的元器件供應(yīng)商、設(shè)備商將率先受益；引入新頻譜新技術(shù)使得前期基礎(chǔ)設(shè)施的投資額加大，5G定義的三大運(yùn)用場景將加速超高清、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)落地，催生海量數(shù)據(jù)。

“北斗三號”基本完成，下游迎發(fā)展良機(jī)。我國衛(wèi)星導(dǎo)航在軍事裝備的滲透率有待提高，這將帶來增量空間，另一方面軍事裝備將替換為“北斗三號”衛(wèi)星系統(tǒng)，這將帶來存量替換市場。在下游的非軍用市場中，交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、城市安防等帶來的大眾需求較為強(qiáng)烈。

智能手機(jī)下一輪換機(jī)潮將依賴于5G新技術(shù)的引進(jìn)。短期內(nèi)折疊屏、人臉識(shí)別等技術(shù)的創(chuàng)新將對存量市場帶來波段性脈沖。5G引入的新頻譜新技術(shù)將給智能手機(jī)帶來升級的空間，并引領(lǐng)下一輪換機(jī)潮。

新能源汽車正處于新舊動(dòng)能切換時(shí)期。新能源汽車正在經(jīng)歷補(bǔ)貼逐步退坡，未來的增長將更加依賴于消費(fèi)者需求釋放。

光伏產(chǎn)業(yè)降本提效。光伏行業(yè)在經(jīng)歷打壓之后的主基調(diào)是產(chǎn)業(yè)升級、降低成本；國內(nèi)需求提升空間大，海外需求增長動(dòng)力強(qiáng)勁。

智能制造裝備行業(yè)發(fā)展成為我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一大重要方向；其中工業(yè)機(jī)器人與數(shù)控機(jī)床是兩大重要領(lǐng)域。

云計(jì)算行業(yè)發(fā)展所需政策環(huán)境、硬件環(huán)境和市場環(huán)境基本成熟，市場頭部效應(yīng)將會(huì)更加明顯，私有云將逐漸向公有云過渡。

人工智能正在滲透至各個(gè)領(lǐng)域，人工智能安防、智能駕駛、智能家居生、可穿戴設(shè)備、智能客服等。隨著技術(shù)不斷完善，未來將釋放巨大市場空間；金融科技正逐漸滲透改變傳統(tǒng)金融服務(wù)模式。

汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化。智能駕駛測試標(biāo)準(zhǔn)已出，多車廠已研發(fā)出L3或L4級智能駕駛車倆，并制定量產(chǎn)計(jì)劃；同時(shí)政策利好頻出，真實(shí)場景實(shí)驗(yàn)加速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策扶持力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

01

前言

技術(shù)進(jìn)步是科技公司牛市的基礎(chǔ)。從2016年開始，人工智能技術(shù)、以NB-IOT為代表的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)入快速發(fā)展階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧政務(wù)成為互聯(lián)網(wǎng)的新增長點(diǎn)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算開始快速普及。2019年啟5G投資啟動(dòng)，未來三年運(yùn)營商開支增速進(jìn)入三年上行期。5G落地后，智能手機(jī)有望進(jìn)入新的換機(jī)上行周期，VR/AR、智能駕駛、區(qū)塊鏈等技術(shù)有望在5G落地后取得突破性進(jìn)展。而科研經(jīng)費(fèi)是創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，科技創(chuàng)新類企業(yè)的科研費(fèi)費(fèi)用支出、技術(shù)人員配置、專利數(shù)量均處于行業(yè)前列；同時(shí)政府采用稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、引導(dǎo)基金等多種方式鼓勵(lì)支持技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展。

1、 趨勢總述

每一輪技術(shù)革命核心是生產(chǎn)工具的創(chuàng)新和通訊方式的創(chuàng)新，而本輪智能革命的核心的生產(chǎn)工具我們稱之為——智能機(jī)器，因此本輪技術(shù)革命又被筆者稱之為“機(jī)器革命 ”。智能機(jī)器與傳統(tǒng)機(jī)器的不同是，所有的人類使用的生產(chǎn)、生活工具都會(huì)加入感知、思考(計(jì)算)、運(yùn)動(dòng)、通信和信任模塊中的一種或全部，變?yōu)橹悄軝C(jī)器。

本輪智能革命的通訊方式革命，我們稱之為“智聯(lián)網(wǎng)AIOT”，通過人工智能、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、5G等技術(shù)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)機(jī)器與機(jī)器、機(jī)器與人、人與人之間的智能互聯(lián)，人人互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)化為“人類機(jī)器網(wǎng)”。實(shí)現(xiàn)傳輸對象、范圍、渠道、效率的根本性變革。

具象來說，通過人工智能技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)汽車、家居、政務(wù)、生產(chǎn)和商務(wù)活動(dòng)的智能化。智能化本身的過程產(chǎn)生了巨大的需求。而上述場景實(shí)現(xiàn)智能化后，所有物件和機(jī)器均開始產(chǎn)生數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，人工智能技術(shù)能夠利用數(shù)據(jù)的爆炸大幅改善生產(chǎn)效率，衍生出新的數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。

2019年開始，在5G建設(shè)拉動(dòng)下，運(yùn)營商資本開始增速將會(huì)迎來三年上行周期，預(yù)計(jì)再2020~2021年增速達(dá)到頂峰。5G的逐步商用，將會(huì)逐漸帶來5G換機(jī)周期，預(yù)期在2020~2021年前后，5G手機(jī)換機(jī)增速可能會(huì)達(dá)到頂峰。5G商用帶來的通信速度提升和延遲減少，將會(huì)大幅提升智能駕駛技術(shù)、VR/AR、SAAS、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展，新技術(shù)在5G周期中有望迎來新的突破，迎來新的增長點(diǎn)和商業(yè)模式。

2、 行業(yè)驅(qū)動(dòng)：研發(fā)強(qiáng)度逐步增強(qiáng)

1) 研發(fā)支持：高技術(shù)行業(yè)優(yōu)勢突出

R&D研發(fā)支出擴(kuò)大以及行業(yè)聚集效應(yīng)增強(qiáng)：高技術(shù)制造業(yè)研發(fā)強(qiáng)度高。

科研經(jīng)費(fèi)是創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，新技術(shù)和新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)離不開科研資金支持。一國對于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的研發(fā)支出可以看出該國對于科技的重視程度，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，美國的研發(fā)支出占GDP比重一致穩(wěn)定在2.65%左右，中國的研發(fā)支出占GDP的比重由1996年的0.6%快速上升至2016年的2.1%。從研發(fā)投入數(shù)額還是強(qiáng)度(占GDP比重)來看，中國與美國之間的差距一直存在，但中國在近幾年實(shí)現(xiàn)了快速進(jìn)步。

中國科研經(jīng)費(fèi)的行業(yè)聚集效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，高技術(shù)制造業(yè)研發(fā)強(qiáng)度高。參考國家統(tǒng)計(jì)局對于中國研發(fā)支出的統(tǒng)計(jì)情況，全國投入研究與試驗(yàn)發(fā)展(R&D)經(jīng)費(fèi)支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值(R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度)的比例在1998年至2013年間經(jīng)歷了快速上升，2014-2018年間增長勢頭趨緩，預(yù)計(jì)未來該比例依然處于上升趨勢但將進(jìn)一步放緩。分產(chǎn)業(yè)部門來看，2017年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度為1.06%，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度則是分別達(dá)到了2.0%和1.65%?？蒲薪?jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度達(dá)到1.65%及以上的行業(yè)有鐵路船舶運(yùn)輸設(shè)備、儀器儀表、醫(yī)藥制造、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備、專用設(shè)備、電氣機(jī)械等六個(gè)行業(yè)，這些行業(yè)科研經(jīng)費(fèi)支出占全部工業(yè)企業(yè)總研發(fā)支出的比例接近一半。

同時(shí)參考各個(gè)行業(yè)對于GDP增長的拉動(dòng)情況，工業(yè)企業(yè)和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)對于GDP的貢獻(xiàn)率處于前列，預(yù)計(jì)科研經(jīng)費(fèi)的投入領(lǐng)域可能會(huì)進(jìn)一步集中在對于經(jīng)濟(jì)增長拉動(dòng)力較強(qiáng)的高技術(shù)制造業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長時(shí)代后的新動(dòng)能將集中以上具有科技創(chuàng)新的力量的領(lǐng)域。

上市公司科研人員和研發(fā)支出提升：計(jì)算機(jī)、通信、電氣設(shè)備、軍工研發(fā)費(fèi)用率高。

對于公司而言，在稅收優(yōu)惠和資金補(bǔ)貼的激勵(lì)措施下，企業(yè)紛紛加大了科技創(chuàng)新的研發(fā)力度，特別是最為受益于稅收和補(bǔ)貼政策的科技創(chuàng)新類企業(yè)更加具有動(dòng)力去進(jìn)行產(chǎn)品升級和生產(chǎn)優(yōu)化。大多數(shù)上市公司在年報(bào)中會(huì)對研發(fā)支出、研發(fā)人員等情況做出說明，本文主要從上市公司研發(fā)支出的角度對于公司科研投入情況進(jìn)行考量。

本文總結(jié)出上市公司的研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征：

A股上市公司研發(fā)支出占營收比逐年提升。全部上市公司用于研發(fā)的支出占營業(yè)收入的比例由2013年的0.84%上升至2018年的1.46%，科研人員占比也由2015年的6.0%提升至2018年的7.62%。預(yù)計(jì)未來研發(fā)支出占比和科研人員占比將繼續(xù)呈現(xiàn)上升的趨勢。

計(jì)算機(jī)、通信、電氣設(shè)備、國防軍工等行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率顯著高于其他行業(yè)，與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)遙相呼應(yīng)。

從研發(fā)支出的絕對數(shù)額來看，建筑裝飾、汽車、電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)的研發(fā)投入金額巨大，2018年研發(fā)支出均超過了400億元人民幣。從研發(fā)支出占營收的比例來看，計(jì)算機(jī)、國防軍工、通信、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、電子等行業(yè)的占比領(lǐng)先于其他行業(yè)，研發(fā)費(fèi)用占比超過3.5%；其中計(jì)算機(jī)行業(yè)最為重視研發(fā)活動(dòng)，大約有11家公司的研發(fā)費(fèi)用均超過10億元。

這與國家層面提出的“加快培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)”遙相呼應(yīng)，支柱產(chǎn)業(yè)主要包含節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等，先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主要是指新能源、新材料、新能源汽車等。除了具有傾向性的產(chǎn)業(yè)政策的推出，各級政府也利用行業(yè)準(zhǔn)入限制、信貸指導(dǎo)、投資限制等方式進(jìn)一步確定了重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)；對于企業(yè)而言，具有行業(yè)傾向性的產(chǎn)業(yè)政策相當(dāng)于為企業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)心針，計(jì)算機(jī)、通信、電氣設(shè)備、國防軍工等受到政策扶持的相關(guān)企業(yè)更加有信心去加強(qiáng)研發(fā)類的投入。

科創(chuàng)板公司淡化盈利看重研發(fā)指標(biāo)和行業(yè)屬性。

科創(chuàng)板上市公司條件之一是對于行業(yè)屬性有明確的規(guī)定，重點(diǎn)鼓勵(lì)推薦的五大領(lǐng)域有新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、技術(shù)服務(wù)等。截至5月中旬，已經(jīng)有108家企業(yè)提交了科創(chuàng)板申請并且獲得受理，這些公司主要集中在計(jì)算機(jī)、和其他電子設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、軟件和信息技術(shù)服務(wù)、醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)，均為國家重點(diǎn)支持的新興科技行業(yè)，如人工智能、集成電路、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、醫(yī)藥生物等。

A股上市公司特別是主板公司較為看重凈利潤等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，但是科創(chuàng)板的上市公標(biāo)準(zhǔn)中將盈利指標(biāo)淡化，并且引入了市值、營業(yè)收入、現(xiàn)金流和研發(fā)投入等綜合指標(biāo)。目前已受理的108家科創(chuàng)板公司中，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例達(dá)到5%及以上的公司數(shù)量占比為80%，并且有13家公司的科研強(qiáng)度達(dá)到20%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于整體A股研發(fā)支出比例。

2) 專利申請：總量擴(kuò)大，領(lǐng)域集中

專利數(shù)量在一定程度上可以反應(yīng)一個(gè)國家或者企業(yè)的科技創(chuàng)新能力和專利保護(hù)意識(shí)，越來越多的企業(yè)在提升自身競爭力的同時(shí)選擇申請專利來保護(hù)自家專利成果。根據(jù)PCT(專利合作協(xié)議)低于各國提交專利的數(shù)量來看，2003年以來，中國每年的專利申請數(shù)量保持雙位數(shù)增長(10%以上)，遠(yuǎn)超全球?qū)＠鲩L的平均水平；根據(jù)目前的最新數(shù)據(jù)，中國與美國的專利數(shù)量差距正在快速縮小，目前中國的專利申請數(shù)量已經(jīng)躍居世界第二位。

對于上市公司而言，根據(jù)交易所規(guī)定，A股上市公司每年會(huì)向上交所和深交所呈報(bào)過去年度所有的專利數(shù)量。2003年，上市公司專利數(shù)量合計(jì)為9708件，2017年則上升至819050件。近年來上市公司專利數(shù)量的增長速度有所放緩，目前保持了大約20%的年均增長速度，依然處于較高的增速區(qū)間。

根據(jù)申萬一級行業(yè)對于上市公司的專利數(shù)量進(jìn)行分類，發(fā)現(xiàn)家電行業(yè)的專利數(shù)量和增長速度遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)。2017年家電行業(yè)的專利數(shù)量以11.67萬件位于行業(yè)第一，其次是汽車行業(yè)以9.75萬件的數(shù)量位于第二名，通信和電子行業(yè)以8.93萬件和8.89萬件的數(shù)量位于第三名和第四名。由于上述行業(yè)對于技術(shù)要求較高并且更新?lián)Q代較快，專利的數(shù)量也高于其他行業(yè)。從不同行業(yè)的專利增長勢頭來看，家電和電子行業(yè)的增速較高。剔除掉交運(yùn)、非銀、房地產(chǎn)、商貿(mào)等對于專利要求不高的行業(yè)以后，剩余行業(yè)的專利增長速度差異不大，大約落在15%-20%的增長區(qū)間。

除了專利數(shù)量，專利的質(zhì)量(價(jià)值)同樣重要，但是由于專利的質(zhì)量難以直接評估，本文中對于專利的價(jià)值不做討論。上市公司專利分布十分集中，家電、汽車、通信、電子、化工、機(jī)械設(shè)備者六個(gè)行業(yè)的專利數(shù)量占整體上市公司專利總數(shù)量的66.4%，均保持了15%及以上的增速。中興通訊、中國石化、格力電器和京東方的專利數(shù)量突破3萬件位于眾多上市公司的前四名，分別為73591件、58933件、32771件和30155件。

3、 政府引導(dǎo)：社會(huì)資源流向科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)

政府對于不同生產(chǎn)部門的調(diào)節(jié)往往通過政策的鼓勵(lì)和限制條件來開展的，社會(huì)資源也往往會(huì)流入產(chǎn)業(yè)政策扶持力度較高的行業(yè)；目前來看，政府對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的訴求從總量高速增長逐漸過渡為產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級，并且積極尋求新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展增長點(diǎn)。政府對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重視程度逐步提升，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源領(lǐng)域、數(shù)控裝備、先進(jìn)軌交等注重技術(shù)和創(chuàng)新的新興領(lǐng)域成為政府政策青睞的對象。國家級別的產(chǎn)業(yè)政策往往需要借助于財(cái)政政策(稅率調(diào)節(jié)等)、貨幣調(diào)控、銀行信貸流向指導(dǎo)、外商投資限制等手段。與此同時(shí)，政府引導(dǎo)基金、財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等配套措施是也側(cè)重于通訊技術(shù)、新能源、人工智能、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

同時(shí)，政府發(fā)布了多項(xiàng)三年規(guī)劃來推動(dòng)具有科技創(chuàng)新力量的行業(yè)發(fā)展，包括《擴(kuò)大和升級信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020)》《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2019-2022)》等。進(jìn)入2019年，以上規(guī)劃將進(jìn)入實(shí)施高峰期，政府對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持力度將會(huì)大幅提升。

1) 財(cái)政補(bǔ)貼

本文統(tǒng)計(jì)了A股上市公司近年來收到政府補(bǔ)貼的情況，2018年A股上市公司所獲得政府補(bǔ)助總計(jì)為1533.7億元，占營收的比例大約為0.3%。國家財(cái)政支持具有一定的行業(yè)傾向性，且隨時(shí)間變化，財(cái)政政策也出現(xiàn)了一定程度的偏好遷移。從2010年至2018年，僅有計(jì)算機(jī)行業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼比例基本達(dá)到行業(yè)營收總體量的1%以上，2018年達(dá)到1.29%；建筑裝飾、采掘、銀行等財(cái)政補(bǔ)貼比例相對較少，家用電器、紡織服裝行業(yè)的補(bǔ)貼在2018年出現(xiàn)明顯退坡；汽車、電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)、創(chuàng)美、紡織服裝、國防軍工的補(bǔ)貼占收入比相對較高。按照補(bǔ)貼資金數(shù)額來看，汽車、電子、化工行業(yè)成為獲得最多數(shù)額的補(bǔ)貼。

汽車研發(fā)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域常常受到財(cái)政補(bǔ)貼的青睞。獲得政府補(bǔ)貼最高的汽車行業(yè)，政府對汽車整車領(lǐng)域補(bǔ)貼數(shù)額最大，而對汽車零部件的補(bǔ)貼相對較少。政府以補(bǔ)貼形式支持新能源汽車研發(fā)和汽車下鄉(xiāng)，但近幾年補(bǔ)貼有所退坡。在計(jì)算機(jī)行業(yè)政府大力扶持云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和信息安全服務(wù)企業(yè)。電子行業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼主要集中在顯示屏制造、網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備制造和半導(dǎo)體設(shè)備相關(guān)企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為顯示器件制造的京東方于2018年獲得20.7億政府補(bǔ)貼，為電子行業(yè)之首，柔性屏和折疊面板也成為近期備受關(guān)注的話題?？傮w來看，多數(shù)補(bǔ)貼原因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)技術(shù)的研發(fā)，例如新能源汽車，家電研發(fā)創(chuàng)新等，部分為政策型經(jīng)營損失補(bǔ)貼；政府補(bǔ)貼多用于扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和加速產(chǎn)業(yè)升級。

2) 稅收優(yōu)惠

我國對于科技創(chuàng)新類企業(yè)的稅收優(yōu)惠傾斜越來越清晰。稅收優(yōu)惠一般通過各項(xiàng)減稅措施來減輕稅收負(fù)擔(dān)，從而給與企業(yè)較為寬松的成長空間。稅收優(yōu)惠對于某些產(chǎn)業(yè)進(jìn)行鼓勵(lì)和支持，引導(dǎo)社會(huì)資源流向這些行業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。我國的稅收政策在不同產(chǎn)業(yè)之間具有較為明顯的傾向性。我國對于科創(chuàng)類企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策傾斜越來越清晰，針對企業(yè)創(chuàng)新流程和核心領(lǐng)域推出了多項(xiàng)稅收優(yōu)惠措施，比如2018年九月多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于提高研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》，提高研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除分別為費(fèi)用化部分75%(原50%)、資本化部分175%稅前攤銷(原150%)，新的稅前扣除比例將對TMT、軍工、電氣設(shè)備等科技類和先進(jìn)制造類企業(yè)凈利潤產(chǎn)生顯著的拉動(dòng)作用。從對個(gè)股的影響來看，上市公司可省稅金額占2017年公司凈利潤比例最高的前100家上市公司幾乎都為TMT以及先進(jìn)制造等領(lǐng)域，政策直接作用于這些領(lǐng)域高研發(fā)投入的上市公司。

3) 政府引導(dǎo)基金

政府引導(dǎo)基金創(chuàng)立時(shí)寄希望于利用政府的信用背書和資金杠桿作用，通過引導(dǎo)社會(huì)資本更多的進(jìn)入某一特定的產(chǎn)業(yè)，增厚對于該產(chǎn)業(yè)的資金支持。國內(nèi)第一支政府引導(dǎo)基金是2002年成立的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，由此開始政府出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)定來促進(jìn)引導(dǎo)基金發(fā)展。首先是兩大國家級別的引導(dǎo)基金先后成立，分別是2015年國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上決定設(shè)立的400億元國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和600億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金；接著在國家級引導(dǎo)基金的帶動(dòng)下，地方政府先后積極設(shè)立適合當(dāng)?shù)匕l(fā)展特色的引導(dǎo)基金。

2015年以來政府引導(dǎo)基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，國家級引導(dǎo)基金數(shù)量占有絕對優(yōu)勢。從政府引導(dǎo)基金的發(fā)展規(guī)模來看，截至2018年6月，國內(nèi)共設(shè)立了1171支政府引導(dǎo)基金，總目標(biāo)規(guī)模達(dá)58546億元，特別是2015年以來資金引導(dǎo)基金規(guī)模迅速擴(kuò)大。

在投資方向上，引導(dǎo)基金的投向以TMT、人工智能、醫(yī)療健康、新材料等為主。據(jù)《2018年政府引導(dǎo)基金調(diào)研報(bào)告》顯示，醫(yī)療健康、TMT等新興產(chǎn)業(yè)是引導(dǎo)基金的核心投資方向，未來可能會(huì)增強(qiáng)投資領(lǐng)域的多元化，新能源、新零售、新材料等都可能成為引導(dǎo)基金的傾斜投資方向。

(說明：本報(bào)告中所列示標(biāo)的，僅代表與該領(lǐng)域相關(guān)，不代表招商策略團(tuán)隊(duì)推薦，也不代表招商行業(yè)觀點(diǎn))

02

技術(shù)進(jìn)步趨勢之一——大基金和科創(chuàng)板助力半導(dǎo)體國產(chǎn)化

2014年棱鏡門事件觸發(fā)了各國信息安全的敏感神經(jīng)，掌握信息核心技術(shù)對于一個(gè)國家安全尤為重要。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)在全國GPD比重的提高，芯片在各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的滲透率也不斷提升，因此發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)關(guān)乎我國經(jīng)濟(jì)安全，半導(dǎo)體國產(chǎn)化是一個(gè)勢在必行的趨勢。2014年起，國務(wù)院和地方政府出臺(tái)大量政策，從多個(gè)角度支持我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。截至2018年，大基金一期投資了包括中芯國際、華虹半導(dǎo)體等優(yōu)秀國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展，因此未來建議關(guān)注大基金二期的投資動(dòng)向。另一方面，科創(chuàng)板將會(huì)成為一個(gè)資金引流渠道，將社會(huì)資本引向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，助力半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于下游終端需求疲軟以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)庫存水位偏高，短期內(nèi)全球半導(dǎo)體市場的景氣度將受到負(fù)面影響，但5G、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)下，未來全球半導(dǎo)體市場景氣度將回暖。

1、 半導(dǎo)體國產(chǎn)化勢在必行

2018年，美國商務(wù)部禁止美國企業(yè)向中興通訊出售敏感電子產(chǎn)品。2018年7月，中興通訊向美國政府繳納10億美元罰金和4億美元保證金，并改組董事會(huì)，獲得了美國政府暫時(shí)、部分商品的解禁。中興通信對美國半導(dǎo)體進(jìn)口的依賴是中國半導(dǎo)體對外進(jìn)口依賴的一個(gè)縮影，中興事件再次給國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)敲響警鐘：核心半導(dǎo)體技術(shù)受制于人將影響企業(yè)本身的穩(wěn)定發(fā)展。

2018年，我國集成電路進(jìn)口額達(dá)到3100億美元，遠(yuǎn)超石油2383億美元的進(jìn)口額。石油是工業(yè)的血液，集成電路是信息產(chǎn)業(yè)的食糧，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信息技術(shù)逐漸滲透到各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門，集成電路也將成為各個(gè)產(chǎn)業(yè)的控制核心，集成電路能否國產(chǎn)化關(guān)系到國家安全，尤其是經(jīng)濟(jì)安全。因此，集成電路自主化是我國勢在必行的發(fā)展方向。

從細(xì)分領(lǐng)域看，我國MCU、DSP、DRAM、FPGA、存儲(chǔ)器等核心器件的國產(chǎn)化率低，在華為、中興等國內(nèi)通信設(shè)備商、OPPO、小米等智能手機(jī)的帶動(dòng)下，通信裝備相關(guān)的集成電路實(shí)現(xiàn)了部分國產(chǎn)化。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國大部分中低端半導(dǎo)體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化替代，但是高端產(chǎn)品有待進(jìn)一步的發(fā)展和提高。

集成電路國產(chǎn)化是我國從經(jīng)濟(jì)大國走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的重要一環(huán)。從2014年起，我國政府從減稅免稅、資金支持、人才培養(yǎng)、政策等多個(gè)維度支持半導(dǎo)體的發(fā)展。

2、 大基金、科創(chuàng)板助力半導(dǎo)體崛起

2014年6月，國務(wù)院印發(fā)《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，該綱要提出三階段目標(biāo)：第一階段是到2015年，建立與集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)律相適應(yīng)的管理決策體系、融資平臺(tái)、政策環(huán)境，實(shí)現(xiàn)行業(yè)銷售收入超過3500億元；第二階段是到2020年，與國際先進(jìn)水平的差距逐步縮小，全行業(yè)銷售收入年均增速超過20%；第三階段是到2030年，產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。

隨著《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》的出臺(tái)，1200億規(guī)模的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(大基金)成立。2018年5月，大基金一期計(jì)劃已經(jīng)投資完成，一期投資額達(dá)到1378億元，并撬動(dòng)5145億元地方資本流向中國半導(dǎo)體行業(yè)。大基金一期投資覆蓋集成電路的上游材料設(shè)備，中游設(shè)計(jì)與制造和下游的封裝。但由于集成電路制造環(huán)節(jié)對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的影響大，能夠有效地帶動(dòng)集成電路產(chǎn)業(yè)上下游的發(fā)展，因此大基金一期重點(diǎn)投資集成電路制造。根據(jù)集微網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，大基金一期對半導(dǎo)體制造的投資達(dá)到67%，其中包括中芯國際、華虹半導(dǎo)體等半導(dǎo)體制造龍頭。受益于大基金的傾向性投資，我國半導(dǎo)體制造業(yè)在2015年之后獲得了快速的發(fā)展。

大基金一期投資期間，《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》的目標(biāo)基本完成，2015年我國的半導(dǎo)體銷售額達(dá)到3608億元，超過2015年第一階段目標(biāo)的3500億元；2014年我國半導(dǎo)體銷售額的為3015億元，2018年我國半導(dǎo)體銷售額達(dá)到6532億元，復(fù)合增長率達(dá)22%，第二階段的額目標(biāo)基本完成。

2018年，大基金二期方案已上報(bào)國務(wù)院，大基金二期募資正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)二期募資規(guī)模在1500-2000億元，將以1:3的比例撬動(dòng)社會(huì)資本，預(yù)計(jì)大基金二期帶動(dòng)6000-8000億的資本流向半導(dǎo)體行業(yè)。因此，建議關(guān)注大基金二期投資投資方向和一期項(xiàng)目的進(jìn)展。

另外一方面，科創(chuàng)板的設(shè)立將引導(dǎo)社會(huì)資本流向半導(dǎo)體行業(yè)。《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》指出優(yōu)先推薦新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料等科技創(chuàng)新企業(yè)，將新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)放在首位。在3月22號披露首批受理9家企業(yè)中3家是半導(dǎo)體企業(yè)，半導(dǎo)體企業(yè)在在科創(chuàng)板首批受理的數(shù)量是所有細(xì)分領(lǐng)域中占比最高的。這三家半導(dǎo)體企業(yè)包括fabless集成電路設(shè)計(jì)商晶晨股份、晶圓代工企業(yè)和艦芯片、紅外成像和MEMS傳感器設(shè)計(jì)的睿創(chuàng)微納。

截至4月23日，科創(chuàng)板披露已受理與已備案登記的企業(yè)中，有15家是半導(dǎo)體相關(guān)的企業(yè)。其中包含7家已問詢的半導(dǎo)體企業(yè)，從細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域領(lǐng)域看，這7家已受理的半導(dǎo)體企業(yè)包含存儲(chǔ)器、顯示驅(qū)動(dòng)、傳感、視屏編解碼等應(yīng)用領(lǐng)域。從半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈看，這15家公司涵蓋半導(dǎo)體行業(yè)的設(shè)備與材料、電路設(shè)計(jì)、晶圓制造、IDM廠商等。從擬融資規(guī)?？矗@13家已問詢或者已受理的企業(yè)擬融資規(guī)模達(dá)到120億，借助于科創(chuàng)板能夠有效的將社會(huì)資本引向半導(dǎo)體行業(yè)，助力半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展。

3、 短期去庫存，長期需求有保障(5G、汽車電子)

全球半導(dǎo)體行業(yè)庫存水位偏高，短期去庫存將影響半導(dǎo)體市場景氣度。2016年，全球存儲(chǔ)器行業(yè)處于上行周期，存儲(chǔ)器價(jià)格在2017年Q3達(dá)到了周期的高點(diǎn)，三星、鎂光等存儲(chǔ)器巨頭紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，導(dǎo)致存儲(chǔ)器供過于求，存儲(chǔ)器價(jià)格持續(xù)走低，拖累全球半導(dǎo)體市場。在2016年Q4之后，全球半導(dǎo)體存貨快速提升，2018年到超過350億美元，處于歷史較高水平。由于庫存較高以及需求不及預(yù)期，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織(WSTS)下調(diào)了全球半導(dǎo)體銷售額，將2019年全球半導(dǎo)體預(yù)計(jì)銷售額從4901.42億美元下調(diào)至4545.47億美元，同比增速也從增長2.6%下調(diào)至下滑3%。

但從長期看，5G的落地將會(huì)帶動(dòng)半導(dǎo)體需求。5G將從多方位帶動(dòng)全球半導(dǎo)體市場，一方面來自5G基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及智能終端，一方面來自5G賦能的新興產(chǎn)業(yè)，例如智能手機(jī)、VR/AR、智能駕駛、超高清、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

在5G基礎(chǔ)建設(shè)方面，5G通信引入新頻譜、新網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)將帶動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)革新。一方面，5G引入了引入了高頻波段之后，部分4G通信網(wǎng)絡(luò)的射頻半導(dǎo)體工藝或?qū)⒉贿m合于高頻波段的使用，例如在射頻功率放大器的工藝或?qū)慕饘傺趸锇雽?dǎo)體遷移到氮化鎵。工藝的升級給半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。另一方面，5G引入massive MIMO、多波段載波聚合等新的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)將使得基站射頻器件數(shù)量翻倍增長。上述兩面方面將帶動(dòng)單個(gè)基站半導(dǎo)體價(jià)值量的提升。伴隨著通信的頻段提升，單個(gè)基站的覆蓋面積將會(huì)縮小，為了保證良好的信號覆蓋，運(yùn)營商需要提升基站覆蓋密度，這將帶來基站數(shù)量的額提升。5G的新頻譜和新網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)使得基站側(cè)半導(dǎo)體的價(jià)量齊飛。

5G落地之后，三大運(yùn)用場景將催生物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智能家居等大量細(xì)分領(lǐng)域，細(xì)分市場帶動(dòng)半導(dǎo)體需求。智能駕駛汽車將提升半導(dǎo)體需求量，其中包括車載天線等。5G通信系統(tǒng)建成之后，智能手機(jī)市場有望迎來新一輪的換機(jī)高峰，手機(jī)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈將收獲5G紅利。

車載半導(dǎo)體將是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)千億藍(lán)海市場。在全球汽車產(chǎn)業(yè)增速放緩的背景下，汽車電子保持著較高的增長速度。根據(jù)strategy Analytics預(yù)測，2018年全球汽車電子的銷售額達(dá)到3000億美元，復(fù)合增長率達(dá)到7%，高于1%汽車銷量增長率。

消費(fèi)者提升汽車體驗(yàn)的需求是車載電子快速發(fā)展的直接原因。傳統(tǒng)的汽車動(dòng)力系統(tǒng)、車身與底盤系統(tǒng)的發(fā)展已經(jīng)比較成熟，高級駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)和信息娛樂系統(tǒng)成為消費(fèi)關(guān)注重點(diǎn)。ADAS系統(tǒng)和車載信息娛樂系統(tǒng)依賴于車載信息獲取系統(tǒng)(傳感器)、車載信息傳輸系統(tǒng)(射頻通信部分)、車載信息處理與控制系統(tǒng)(MCU等)、車載信息表達(dá)系統(tǒng)(顯示屏、揚(yáng)聲器等)等半導(dǎo)體元器件。因此車載電子成本成為汽車整車成本的一個(gè)重要的增長點(diǎn)，根據(jù)智研咨詢預(yù)測2025年車載電子成本將占整車成本60%左右。

智能化和互聯(lián)將是未來汽車發(fā)展的兩大方向，這兩個(gè)方面都將提升汽車半導(dǎo)體的需求量。智能化要求汽車能夠?qū)崟r(shí)地獲取和處理周圍環(huán)境的信息，并采取相應(yīng)的操作決策，這對車載傳感器、車載處理器、車載控制器提出了更高的要求。車載傳感器主要包括CMOS傳感器、MEMS傳感器、激光雷達(dá)、超聲波傳感器等，車載處理器主要包括CPU、GPU、FPGA、MCU、ASIC等具有快速計(jì)算能力的集成電路。車輛互聯(lián)需要加快4G-V2X、5G-V2X芯片的產(chǎn)量裝配，改造完善路測單元和基站等設(shè)施，半導(dǎo)體的市場空間有望得到進(jìn)一步擴(kuò)展。

4、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

如今的半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)是高度專業(yè)化行業(yè)，其下游繁多，諸如集成電路、光電子器件，分立器件和傳感器等。而隨著新一輪的智能革命，集成電路在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的比重越來越大。根據(jù)上下游關(guān)系，集成電路細(xì)分子行業(yè)可分為四個(gè)環(huán)節(jié)：設(shè)備材料、IC設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測試。

上游設(shè)備材料方面，生產(chǎn)設(shè)備類公司主要包括北方華創(chuàng)、長川科技、晶盛機(jī)電等。北方華創(chuàng)為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備制造龍頭公司，與多家本土晶圓廠保持著長期緊密合作，隨未來三年產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，將逐步提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)線的國產(chǎn)率。材料類公司包括上海新昇上海新陽控股24.36%)、有研半導(dǎo)體、江化微、江豐電子、阿石創(chuàng)等。

中游IC設(shè)計(jì)方面，A股上市公司中數(shù)字IC設(shè)計(jì)企業(yè)主要包括兆易創(chuàng)新、紫光國微、富翰微、全志科技、納思達(dá)、匯頂科技等。兆易創(chuàng)新受益于全球NOR flash芯片供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)上漲，公司近期利潤豐厚。紫光國微其存儲(chǔ)器芯片國產(chǎn)化在有序進(jìn)行。模擬IC設(shè)計(jì)企業(yè)主要包括圣邦股份和萬盛股份。非上市公司方面，華為海思、紫光展銳、CEC等為國內(nèi)第一梯隊(duì)設(shè)計(jì)公司。目前海思與展銳分列全球IC設(shè)計(jì)企業(yè)第7和第10。

中游晶圓制造方面，國內(nèi)晶圓制造公司相對較少，上市企業(yè)包括中芯國際、華虹半導(dǎo)體等。中芯國際為全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)，16年世界排名第4，為中國國內(nèi)最大。非上市公司主要包括武漢新芯、華力微電子等。武漢新芯目前被紫光集團(tuán)收購，以布局大規(guī)模存儲(chǔ)器領(lǐng)域。

下游封裝測試方面，上市企業(yè)包括長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技等。且隨著半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，封裝測試業(yè)勢必迎來大規(guī)模發(fā)展，隨產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，有望助推業(yè)績持續(xù)擴(kuò)張。

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技術(shù)進(jìn)步趨勢之二——2019年為5G預(yù)商用元年

在過去的40年中，中國的通信技術(shù)在世界的地位逐步提高，取得了從1G通信技術(shù)落后于世界先進(jìn)水平到4G與世界先進(jìn)水平并行的成就，并有望在成為5G技術(shù)的領(lǐng)跑者。復(fù)盤3G與4G建設(shè)過程發(fā)現(xiàn)，電信運(yùn)營商會(huì)在牌照發(fā)放前提前加大資本開支、布局下一代通信技術(shù)的發(fā)展，率先開展傳輸網(wǎng)的建設(shè)，而后進(jìn)行無線網(wǎng)的建設(shè)。由于傳輸網(wǎng)與無線網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)存在時(shí)間差，上游光纖光纜的產(chǎn)業(yè)受益時(shí)點(diǎn)早于濾波器、天線等無線射頻產(chǎn)業(yè)。5G引入了大量的新技術(shù)，這給通信產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新的升級契機(jī)和發(fā)展機(jī)會(huì)，因此在5G建設(shè)時(shí)期，5G產(chǎn)業(yè)量上游的元器件供應(yīng)商、設(shè)備商將率先受益。5G定義的三大運(yùn)用場景將加速超高清、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)落地，催生海量數(shù)據(jù)，因此在5G中后期，運(yùn)營商和物聯(lián)網(wǎng)廠商、互聯(lián)網(wǎng)廠商將會(huì)是主要受益環(huán)節(jié)。5G引入新頻譜新技術(shù)使得前期基礎(chǔ)設(shè)施的投資額加大，后期的三大運(yùn)用場景將帶動(dòng)多個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國作為5G通信技術(shù)的領(lǐng)跑者，中國經(jīng)濟(jì)也將在5G的發(fā)展周期中受益。

1、 2019年為5G預(yù)商用元年

在過去的40年中，中國通信技術(shù)上也實(shí)現(xiàn)了1G落后、2G跟隨、3G突破、4G同步的演進(jìn)。20世紀(jì)80年代，世界誕生第一代移動(dòng)通信技術(shù)，經(jīng)歷將近四十年的發(fā)展，全球移動(dòng)通信技術(shù)已經(jīng)從第一代發(fā)展到了第四代移動(dòng)通信技術(shù)。第一代移動(dòng)通信技術(shù)(1G)以美國電信運(yùn)營商AT&T的AMPS系統(tǒng)和歐洲以NMT系統(tǒng)為主，主要實(shí)現(xiàn)模擬語音通話。第二代移動(dòng)通信技術(shù)(2G)開始于19世紀(jì)90年代，以歐洲開發(fā)的GSM系統(tǒng)為主，首次在全球范圍內(nèi)架設(shè)同一移動(dòng)通信系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)國際漫游。第二代移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)了數(shù)字語音和文本傳輸?shù)鹊退偻ㄐ殴δ?。第三代移?dòng)通信技術(shù)(3G)以CDMA系統(tǒng)為主，歐洲開發(fā)出了WCDMA系統(tǒng)、美國主要使用TD-CDMA系統(tǒng)，中國首次退出自己的第三代移動(dòng)通信系統(tǒng)TD-SCDMA，實(shí)現(xiàn)了我國移動(dòng)通信技術(shù)的突破。第三代移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)圖片等多媒體數(shù)據(jù)的傳輸。在第四代移動(dòng)通信技術(shù)(4G)采用LTE系統(tǒng)，中國主導(dǎo)的TD-LT-Advanced成為了國際標(biāo)準(zhǔn)，中國在移動(dòng)通信技術(shù)上首次與國際水平并跑。4G通信技術(shù)在3G的基礎(chǔ)上擴(kuò)大了傳輸帶寬，提升了數(shù)據(jù)傳輸速度。

我國5G通信技術(shù)的研究處于世界領(lǐng)先水平行列。2016年，ITU和3GPP開始了5G技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的研究。中國IMT-2020(5G)推進(jìn)組在5G技術(shù)的研究上緊跟世界，2016年中國也開始了5G通信技術(shù)的研究。2018年華為主推的polar碼成為5G通信信道編碼的方案，表明中國在5G通信技術(shù)研究達(dá)到了世界領(lǐng)先的水平。

2、 復(fù)盤3G和4G，布局5G投資時(shí)機(jī)

2009年1月，國內(nèi)向三大運(yùn)營商分配頻譜與發(fā)放牌照，三大運(yùn)營商在2009年3月左右開啟了試商用，中國逐步進(jìn)入了3G通信時(shí)代，但國際領(lǐng)先水平在2000年左右已經(jīng)開始了3G移動(dòng)通信的商用，中國在3G移動(dòng)通信技術(shù)商用上落后世界領(lǐng)先水平越有十年時(shí)間。2013年11月，中國向三大運(yùn)營商分配4G頻譜，由于中國移動(dòng)提前布局4G基礎(chǔ)設(shè)備，在2013年12月工信部發(fā)放TD-LTE牌照之后一個(gè)月，中國移動(dòng)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)正式商用。但歐美日韓等發(fā)達(dá)國家在2010年已經(jīng)開啟了4G的商業(yè)化進(jìn)程，相比于世界領(lǐng)先水平，中國的4G商業(yè)化進(jìn)程落后了4年。我們可以從3G、4G的商用過程總結(jié)出：在取得牌照后，運(yùn)營商可以快速實(shí)現(xiàn)下一代通信通信技術(shù)的商業(yè)化運(yùn)用，因此建議關(guān)注5G臨時(shí)牌照和正式牌照的發(fā)放。

從3G、4G的建設(shè)歷程分析，建設(shè)的高峰期在頻譜與牌照發(fā)放前后，運(yùn)營商的資本支出也在頻譜和牌照發(fā)放前后達(dá)到了高峰。運(yùn)營商的資本開支周期直接影響通信中游設(shè)備制造商、上游通信器件廠商的營業(yè)收入。

回溯3G和4G時(shí)期，在牌照發(fā)放前一年運(yùn)營商資本開支增速達(dá)到階段性高點(diǎn)。2009年1月工信部正式向三大運(yùn)營商發(fā)放牌照，但是3G的建設(shè)從2007年已經(jīng)開始。2007年三大運(yùn)營商的的資本開支達(dá)到1994億元，同比增長25.33%；2008年三大運(yùn)營商資本開支增幅達(dá)到3G建設(shè)期的峰值，同比增長29.28%；2009年達(dá)到3G建設(shè)的最高資本投入2799億元。2009年末，3G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)基本完成，電信、聯(lián)通、移動(dòng)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)正式商用，因此在2010年三大運(yùn)營商的的資本開支開始回落。2013年11月，工信部向三大運(yùn)營商發(fā)放頻譜，但三大運(yùn)營商提前布局4G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。三大運(yùn)營商的資本開支經(jīng)歷了2010年建設(shè)的低谷之后，在2012年資本開支的增長回到了兩位數(shù)，漲幅達(dá)到18%，開啟了中國4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。但在三大運(yùn)營商在4G布局的時(shí)點(diǎn)略有不同，中國移動(dòng)提前布局4G通信網(wǎng)絡(luò)，在2013年11月拿到工信部牌照之后，率先進(jìn)入了4G的正式商用。中國聯(lián)通和中國電信在2015年4月拿到牌照之后進(jìn)入正式商用，因此在4G建設(shè)中三大運(yùn)營商的資本開支總計(jì)的同比增速出現(xiàn)了兩個(gè)峰值。

由于頻譜的分配和牌照的發(fā)放對傳輸網(wǎng)的架構(gòu)影響較小，因此，運(yùn)營商往往會(huì)在頻譜分配和拍照發(fā)放之前開啟傳輸網(wǎng)的建設(shè)，提前布局下一代通信技術(shù)。

從三大運(yùn)營商資本支出結(jié)構(gòu)上看，傳輸網(wǎng)的資本支出早于無線網(wǎng)的資本支出。在3G的建設(shè)周期中，三大運(yùn)營商對通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)較為同步。2007年三大運(yùn)營商對3G傳輸網(wǎng)的投資達(dá)到了高峰，同比增長達(dá)到61%，2008年三大運(yùn)營商加大了對無線網(wǎng)的投資，2008年三大運(yùn)營商對無線網(wǎng)的投資總額達(dá)到868億元，同比增長35%。在4G的建設(shè)上，2012年三大運(yùn)營商的傳輸網(wǎng)資本支出增速最快，2014年無線網(wǎng)絡(luò)的資本支出增速最快。三大運(yùn)營商的時(shí)間布局出現(xiàn)了分化。在2013年率先進(jìn)入4G的建設(shè)布局中，中國移動(dòng)資本支出在2013年同比增長45.13%，其中傳輸網(wǎng)的資本開支漲幅高達(dá)91%，率先進(jìn)入傳輸網(wǎng)的建設(shè)，而無線網(wǎng)的資本開支在2014年達(dá)到了峰值，約比傳輸網(wǎng)的建設(shè)晚一年。2015年2月，工信部向中國聯(lián)通和中國電信發(fā)放FDD-LTE牌照時(shí)，中國移動(dòng)已經(jīng)開始了4G的商業(yè)化運(yùn)用搶占市場先機(jī)，并且此時(shí)4G通信技術(shù)已經(jīng)成熟，因此中國聯(lián)通和中國電信在得到牌照后迅速加大對無線網(wǎng)絡(luò)和有線網(wǎng)絡(luò)的投資。

由于傳輸網(wǎng)的建設(shè)和無線網(wǎng)的建設(shè)存在時(shí)間差，傳輸網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的受益時(shí)間比無線網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的受益時(shí)間早，主設(shè)備受益時(shí)間持續(xù)時(shí)間較長。傳輸網(wǎng)主要有光纖、光纜構(gòu)成，因此光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈將在5G建設(shè)周期中首先受益。在運(yùn)營商資本傳輸網(wǎng)開支達(dá)增速到峰值前一年，亨通光電和匯源通信的光纖光纜業(yè)務(wù)的營業(yè)收入增速最快。無線網(wǎng)絡(luò)主要有射頻器件構(gòu)成、主要包括濾波器、功率放大器、射頻開關(guān)等射頻器件。在無線網(wǎng)資本開支增速最快當(dāng)年，國內(nèi)射頻器件供應(yīng)商*ST凡谷的主營業(yè)務(wù)收入增速達(dá)到峰值。主設(shè)備供應(yīng)商的業(yè)務(wù)增長持續(xù)時(shí)間較長，峰值一般出現(xiàn)在牌照發(fā)放前后一年。

3、 運(yùn)營商進(jìn)入5G基礎(chǔ)建設(shè)高峰階段

全球主要運(yùn)營商進(jìn)入5G基礎(chǔ)建設(shè)高峰階段。從全球的5G商用部署來看，美國電信運(yùn)營商率先開始了5G的商用部署，美國電信運(yùn)營商verizon于2018年10月率先向美國用戶提供5G固定有線網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，開啟了5G商業(yè)化運(yùn)用潮流。歐洲、日本、韓國也相繼推出5G建設(shè)與商用計(jì)劃。全球范圍的5G規(guī)模商業(yè)化運(yùn)用時(shí)間在2020-2021年。

2018年，中國聯(lián)通、中國電信在北京等大城市試點(diǎn)開始了5G的規(guī)模建設(shè)。2018年12月，工信部向三大運(yùn)營商分配了5G頻譜，三大運(yùn)營商在獲得頻譜之后進(jìn)行規(guī)模實(shí)驗(yàn)，三大運(yùn)營商有望于2019年獲得5G的臨時(shí)牌照并實(shí)現(xiàn)5G的預(yù)商用、預(yù)計(jì)于2020年獲得正式牌照之后實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)用，2021年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用。我國三大運(yùn)營商進(jìn)入5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)期，5G射頻器件、設(shè)備、鐵塔等產(chǎn)業(yè)鏈廠商有望率先受益。

在無線通信中，信號的頻率越高，信號的強(qiáng)度衰減越快，覆蓋的范圍就會(huì)越小。由于4G通信的可用頻段比3G頻率高，需要更多的基站覆蓋。因此在2015年之后，為了保證良好的4G信號覆蓋，4G基站的數(shù)量保持上升的趨勢。截至2018年，我國的4G基站372萬站，3G基站的數(shù)量為117萬站，4G的基站的數(shù)量為3G基站的3.2倍。

5G的頻段在2600MHz以上，比4G的頻率更高，為了保證良好的信號覆蓋，基站的需求量將會(huì)大幅度增加。獲得根據(jù)中國聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研究員預(yù)測，5G宏基站的需求量約是4G基站的1.5-2倍，2018年4G基站的數(shù)量為372萬站，因此5G宏基站至少需要558萬站。為了實(shí)現(xiàn)5G在熱點(diǎn)區(qū)域的良好信號覆蓋，5G需要在熱點(diǎn)區(qū)域建設(shè)大量小基站。未來5G時(shí)代，“宏站+小站”的組網(wǎng)覆蓋模式必將成為主流，小基站數(shù)量保守預(yù)測將是宏基站的2倍，預(yù)計(jì)小基站需求將超過1000萬站。另一方面，5G引入 massive MIMO技術(shù)、提升載波聚合的波段數(shù)等新技術(shù)，這將提升單個(gè)基站的價(jià)值量。

隨著運(yùn)營商擴(kuò)大支本開，加大對5G基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，通信上游產(chǎn)業(yè)鏈需求有望迎來新一輪的景氣。5G有源天線市場規(guī)模也將與基站建設(shè)進(jìn)程保持著同樣的增速。據(jù)工信部預(yù)測，到2023年，有源天線市場將達(dá)到193.6億元。相較2019年僅為3.43億，其市場規(guī)模增長近57倍。光通信產(chǎn)業(yè)鏈中，據(jù)Ovum預(yù)測，全球光器件市場規(guī)模將達(dá)到137億美元，年復(fù)合增速達(dá)11.9%。2010~2015年間，中國光器件市場快速增長，年復(fù)合增長率高達(dá)17.3%，進(jìn)入5G建設(shè)高峰期，中國區(qū)的光器件增速將維持在9%的穩(wěn)定區(qū)間，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈未來依舊保持持續(xù)增長。除此之外，包括PCB制造商、設(shè)備商、射頻器件供應(yīng)商、原材料供應(yīng)商在內(nèi)的通信產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)商都將在新一輪5G建設(shè)中獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)。

4、 核心運(yùn)用場景：eMBB、mMTC(物聯(lián)網(wǎng))、URLLC

世界移動(dòng)通信從1G演變到了4G通信技術(shù)，主要改變了人與人之間的聯(lián)系方式，而5G通信技術(shù)擴(kuò)寬移動(dòng)通信技術(shù)的應(yīng)用場景，將人與物、物與物之間聯(lián)系納入移動(dòng)通信的運(yùn)用場景之中。與4G通信技術(shù)不同，5G通信技術(shù)定義了三大運(yùn)用場景：移動(dòng)增強(qiáng)型寬帶(eMBB)、海量機(jī)器類通信(mMTC)、超高可靠低時(shí)延通信(URLLC)。5G的三大運(yùn)用場景有力地支持了行業(yè)應(yīng)用和萬物互聯(lián)，加速超高清視頻、AR、VR、車聯(lián)網(wǎng)、無人機(jī)、智慧城市，智能家居、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等產(chǎn)業(yè)的落地，因此在5G實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)用之后，電信運(yùn)營商、物聯(lián)網(wǎng)等中下游公司將會(huì)是受益核心。

移動(dòng)增強(qiáng)型寬帶(eMBB)

eMBB的典型應(yīng)用包括超高清視頻、VR/AR等沉浸式游戲等等。由于5G用戶體驗(yàn)速率可以達(dá)到100Mbps(熱點(diǎn)場景可以達(dá)到1Gbps)，流量密度可以達(dá)到10Tbps/kM，能夠?yàn)槌咔逡暺痢?D視屏、云游戲、AR/VR等需要大數(shù)據(jù)量傳輸?shù)膽?yīng)用提供帶寬基礎(chǔ)。

3月24日，工信部、廣電總局、央視聯(lián)合發(fā)布《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2019—2022)》，該計(jì)劃明確提出2020年，我國超高清視屏產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模將超過4萬億元。5G為超高清視屏數(shù)據(jù)傳輸搭建一條高速信息通路，實(shí)現(xiàn)“5G+超高清”商業(yè)運(yùn)用。

根據(jù)Greenlight預(yù)測，2020年全球虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過2000億元，其中VR市場1600億元，AR市場450億元。數(shù)據(jù)傳輸作為AR、VR硬件中重要的一部分，5G能夠加速AR、VR的大規(guī)模運(yùn)用。

超高可靠低時(shí)延通信(URLLC)

URLLC的典型應(yīng)用包括工業(yè)控制、無人機(jī)控制、智能駕駛等。這類應(yīng)用對通信的延時(shí)非常敏感。自動(dòng)駕駛要求毫米級別通信控制、工業(yè)控制需要將延時(shí)控制在10毫秒以內(nèi)，并且要求通信可靠性高。5G通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求通信延時(shí)在1ms能夠滿足自動(dòng)駕駛和工業(yè)控制的要求，并且能夠高可靠通信。

2018年11月，工信部制定《車聯(lián)網(wǎng) (智能網(wǎng)聯(lián)汽車 )產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃 》，明確要在2020年實(shí)現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率達(dá)到30%；在2020年后，建成技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)、基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用服務(wù)、安全保障體系，實(shí)現(xiàn)“人-車-路”高度協(xié)同。

根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2022年全球?qū)⒂?.5億臺(tái)汽車，約占全球汽車保有量24%，具有聯(lián)網(wǎng)功能的新車銷量將達(dá)9800萬輛。智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒃?G的落地之后得到快速發(fā)展。

海量機(jī)器類通信(mMTC)

5G將支持海量機(jī)器通信，將物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用場景與移動(dòng)通信技術(shù)深度融合。物聯(lián)網(wǎng)將是mMTC的主戰(zhàn)場，也是5G最重要的下游運(yùn)用。按照服務(wù)對象的不同，物聯(lián)網(wǎng)可以分為面向消費(fèi)側(cè)消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)、面向供給側(cè)的生產(chǎn)性物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市。消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)包括智慧城市、智能家居、可穿戴、智能音箱、車聯(lián)網(wǎng)等物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用；行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)包括工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等；智慧城市是基于物聯(lián)網(wǎng)的城市立體信息采集和運(yùn)用系統(tǒng)。根據(jù)中國信息通信院數(shù)據(jù)，2018年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增速達(dá)到72%，總連接數(shù)達(dá)到9億，中國移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達(dá)到3.84億，美國電信運(yùn)營商AT&T連接數(shù)超過4000萬。在3GPP推動(dòng)下，將物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)NB-IoT/eMTC及其演進(jìn)技術(shù)納入5G，實(shí)現(xiàn)NB-IoT/eMTC向5G網(wǎng)絡(luò)的平滑過渡。隨著5G基礎(chǔ)建設(shè)的完善和NB-IoT/eMTC向5G網(wǎng)絡(luò)的平滑過渡，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)GSMA數(shù)據(jù)，2016年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備月63億，預(yù)計(jì)2025年全球的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備將達(dá)到252億，復(fù)合增長率達(dá)到17%。其中產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)(包括生產(chǎn)性物聯(lián)網(wǎng)和智慧城市)設(shè)備將從2016年的24億個(gè)增加到2025年的138億個(gè)。

生產(chǎn)性物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用成就下一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用風(fēng)口。全球主要國家紛紛推出制造業(yè)新戰(zhàn)略，以物聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)將成為重建工業(yè)基礎(chǔ)性行業(yè)競爭優(yōu)勢的主要推動(dòng)力量，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用潛力巨大。根據(jù)市場研究公司MarketsandMarkets數(shù)據(jù)，2018年全球工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達(dá)到640億美元，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到914億美元，復(fù)合增長率將達(dá)到7.39%?！丁笆濉比珖r(nóng)業(yè)農(nóng)村信息化發(fā)展規(guī)劃》加快智慧農(nóng)業(yè)的發(fā)展，農(nóng)業(yè)環(huán)境監(jiān)測、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品溯源、農(nóng)產(chǎn)品電商等運(yùn)用加快成熟。根據(jù)信息通信院數(shù)據(jù)2015年，智慧農(nóng)業(yè)市場規(guī)模為137億美元，2023年將達(dá)到268億美元，復(fù)合增長率達(dá)到14.3%。

消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)歷單品、入口、交互等多個(gè)風(fēng)口。家具家電廠商、地產(chǎn)廠商、互聯(lián)網(wǎng)公司、運(yùn)營商等看好智能家居市場，根據(jù)信息通信院數(shù)據(jù)，2018年全球智能家居市場規(guī)模為960億美元，2023年有望達(dá)到1550億美元，復(fù)合增長率達(dá)到10%。目前智能音箱成為智能家居的最佳交互終端?？纱┐髟O(shè)備已經(jīng)能夠規(guī)模化出貨，智能可穿戴設(shè)備或?qū)⒊蔀橄M(fèi)者隨身必備的組成部分?！皵?shù)字孿生城市”、“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”等新概念驅(qū)動(dòng)智慧城市物聯(lián)網(wǎng)回暖。安防市場已經(jīng)呈現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，2017年中國安防市場超過6300億。城市供暖、供氣、供熱等公共事業(yè)借助NB-IoT等低功耗廣域網(wǎng)實(shí)現(xiàn)智能化發(fā)展。公安部印發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)智慧消防建設(shè)的指導(dǎo)意見》開啟了“消防+物聯(lián)網(wǎng)”的運(yùn)用市場。

物聯(lián)網(wǎng)三大運(yùn)用市場規(guī)模龐大，物聯(lián)網(wǎng)是5G運(yùn)用市場兵家必爭之地。除了電信運(yùn)營商、硬件供應(yīng)商積極布局物聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、IT服務(wù)商開始進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)。2018年3月，阿里巴巴全面進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)；2018年9月，騰訊自成立以來第三次調(diào)整戰(zhàn)略架構(gòu)，將物聯(lián)網(wǎng)納入其事業(yè)群重點(diǎn)領(lǐng)域；2018年7月，小米將自身定義為以手機(jī)、智能硬件、IoT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。

5、 5G驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長

5G驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。5G三大運(yùn)用場景將移動(dòng)通信技術(shù)變成各行業(yè)通用技術(shù)，或?qū)⒏淖兩鐣?huì)生產(chǎn)、人類生活方式。隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的完成，5G通信技術(shù)將會(huì)滲透到各行各業(yè)、各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門。根據(jù)IHS預(yù)測，2035年5G將在全球創(chuàng)造12.3萬億美元的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。

5G三大運(yùn)用場景推動(dòng)了智能駕駛、超高清視屏、物聯(lián)網(wǎng)等大量產(chǎn)業(yè)落地開花，反之，這些產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模推廣加大對5G設(shè)施投資建設(shè)的需求，因此網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商、組件供應(yīng)商、設(shè)備制造商等5G價(jià)值鏈企業(yè)將創(chuàng)造出大量經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。根據(jù)IHS預(yù)測，2035年5G產(chǎn)業(yè)鏈將創(chuàng)造3.5萬億美元的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，其中中國的5G產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出達(dá)9840億美元，占全球5G價(jià)值鏈產(chǎn)出28%。

根據(jù)IHS推算，假如全球經(jīng)濟(jì)以2.9%的年均增長率增長，其中5G將貢獻(xiàn)0.2%的增長，在2020年到2035年5G對全球?qū)嶋HGDP的貢獻(xiàn)相當(dāng)于現(xiàn)在全球第七大經(jīng)濟(jì)體的印度體量。

5G助力國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展三大馬車，拉動(dòng)我國GDP增長。

5G通過兩條路徑拉動(dòng)投資增長：一是投資需求路徑，電信運(yùn)營商的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資是5G落地運(yùn)用的前提，電信運(yùn)營商對5G網(wǎng)絡(luò)的投資直接帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求，間接帶動(dòng)元器件、電子材料相關(guān)行業(yè)的發(fā)展；二是投資供給路徑，5G的三大運(yùn)用場景吸引各大行業(yè)對通信的投資，提升行業(yè)的數(shù)字化水平。

5G運(yùn)用催生電子行業(yè)創(chuàng)新運(yùn)用，激發(fā)消費(fèi)潛力帶動(dòng)消費(fèi)增長。在供給端，5G助力超高清視頻、沉浸式體驗(yàn)游戲、智能家居、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)落地，信息消費(fèi)的有效供給增加。在需求端，5G讓“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)” 成為現(xiàn)實(shí)，消費(fèi)行為不再受時(shí)間空間的限制，消費(fèi)體驗(yàn)增強(qiáng)刺激消費(fèi)需求。

我國是5G技術(shù)的領(lǐng)跑者，信息通信領(lǐng)域有望成為出口增長點(diǎn)。在商品貿(mào)易方面，我國通信技術(shù)處于世界領(lǐng)先水平，產(chǎn)業(yè)鏈較為完善，隨著全球5G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，我國信息通信商品出口有望進(jìn)一步擴(kuò)大。例如華為、中興等設(shè)備廠商和OPPO、小米等終端廠商有望在5G建設(shè)和應(yīng)用中擴(kuò)大出口份額。在對外投資方面，隨著通信產(chǎn)業(yè)鏈的出口規(guī)模不斷擴(kuò)大，通信產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒅苯訉ν馔顿Y降低營業(yè)成本，帶動(dòng)我國出口規(guī)模。

根據(jù)信息通信院預(yù)測，2020年5G直接帶動(dòng)920億元的GDP，2030年將達(dá)到3萬億元，復(fù)合增長率達(dá)到41%；2020年5G間接帶動(dòng)4190億的GDP，2030年將達(dá)3.6萬億，復(fù)合增長率達(dá)到24%。

根據(jù)信息通信院預(yù)測，2020年5G帶動(dòng)直接產(chǎn)出4840億元，2030年帶動(dòng)直接產(chǎn)出達(dá)到6.3萬億，復(fù)合增長率達(dá)到29%。2020年5G帶動(dòng)的間接產(chǎn)出為1.2萬億，2030年達(dá)到10.6萬億，復(fù)合增長率達(dá)到24%。

在5G初期，5G的產(chǎn)出主要圍繞著電信運(yùn)營商的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備將成為5G產(chǎn)出的主要貢獻(xiàn)力量。根據(jù)信息通信院預(yù)測，2020年設(shè)備制造商和終端設(shè)備收入合計(jì)4500億元，占5G直接經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的94%。在5G中期，5G的大規(guī)模商業(yè)化推廣，終端設(shè)備和電信服務(wù)支出為主要力量，信息通信院預(yù)計(jì)2025年兩者合計(jì)支出總額達(dá)到2.1萬億元，占5G直接經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的64%。在5G商業(yè)化運(yùn)用成熟期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及其他信息服務(wù)商將會(huì)主要的受益者，信息通信院預(yù)計(jì)2030年互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)收入達(dá)2.6萬億，占經(jīng)濟(jì)5G直接經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的42%。

6、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

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技術(shù)進(jìn)步趨勢之三——北斗下游迎發(fā)展良機(jī)

北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的發(fā)展關(guān)乎我國國家安全。自北斗立項(xiàng)以來，我國政府從資金、政策、稅收等多個(gè)維度支持北斗的發(fā)展。截至2018年，“北斗三號”系列衛(wèi)星已經(jīng)發(fā)射19顆，“北斗三號”衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)基本完成，未來中下游產(chǎn)業(yè)將迎來良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)源于軍事，也優(yōu)先服務(wù)于軍事。目前我國的衛(wèi)星導(dǎo)航在軍事裝備的滲透率有待提高，這將帶來增量空間，另一方面目前軍事裝備將逐漸從“北斗二號”替換為“北斗三號”衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，這將給北斗帶來存量替換的市場。從世界經(jīng)濟(jì)和平發(fā)展和軍事平衡的角度來看，我國在全球軍火出口市場份額有望進(jìn)一步提升，這將是北斗走向世界的一個(gè)契機(jī)。在下游的非軍用市場中，交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、城市綜合安防行業(yè)市場需求較為強(qiáng)烈，長期看好大眾運(yùn)用市場。

1、 大國崛起的必然選擇

全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)國際委員會(huì)認(rèn)定美國的GPS、俄羅斯的GLONASS、歐洲的Galileo、中國的北斗為世界四大衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。美國的GPS系統(tǒng)是目前已部署最完善、軍事化運(yùn)用和商業(yè)化運(yùn)用最為完善的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。獨(dú)立自主的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是我國實(shí)現(xiàn)軍事信息化必由路徑、是加快高精度測量等行業(yè)快速發(fā)展，也是車載導(dǎo)航、手機(jī)定位等大眾位置導(dǎo)航發(fā)展的強(qiáng)有力支撐。

在軍事安全方面，北斗發(fā)展是國防安全的必然訴求。美國《軍事評論》雜志指出“誰能掌握衛(wèi)星優(yōu)勢，誰就掌握戰(zhàn)爭主動(dòng)權(quán)?！迸鋫湫l(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的武器裝備能夠大幅度的提高打擊精度和作戰(zhàn)能力，提高戰(zhàn)斗的打擊效率和戰(zhàn)勝的幾率。在導(dǎo)彈打擊中，衛(wèi)星定位系統(tǒng)能夠有效的監(jiān)測彈道以及彈頭的位置、方向、速度，并根據(jù)目標(biāo)偏移程度進(jìn)行彈道的智能化修正。因此從提升自身軍事化能力，在單兵裝備、裝甲、潛艇、戰(zhàn)斗機(jī)等裝備上配置衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是一種必然趨勢。美國作為作為全球最大的軍火出口商，每年向全世界輸送大量的裝配有GPS的軍事打擊設(shè)備。大多數(shù)國家缺乏支撐建設(shè)完備的全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)所需要國力，因此只能軍事裝備導(dǎo)航上受制于人，這也存在著巨大的安全隱患。美國介入敘利亞戰(zhàn)爭，并在戰(zhàn)爭中切斷敘利亞軍方的GPS信號，這給全世界敲響了警鐘。因此預(yù)防定位信息受制于人的風(fēng)險(xiǎn)，我國自主發(fā)展北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)是一種大國崛起的必然選擇。

自主的發(fā)展衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)不僅能夠有效的提升我國軍事信息化的水平和公共安全水平，而且能夠?qū)崿F(xiàn)高精度測繪、國土資源測繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、位移監(jiān)測、工程機(jī)械等行業(yè)領(lǐng)域多點(diǎn)開花，提升國民經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，也能夠在個(gè)人位置服務(wù)、智能手機(jī)、車載導(dǎo)航、物聯(lián)網(wǎng)等大眾應(yīng)用領(lǐng)域全面發(fā)展，全面提升國民生活水平。因此國家在1994年開始全面布局北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的建設(shè)，從法律法規(guī)、技術(shù)、資金、政策、工程項(xiàng)目等多方面進(jìn)行支持。

2、 “北斗三號”基礎(chǔ)系統(tǒng)建設(shè)完成

1994年我國的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)正式立項(xiàng)。我國北斗導(dǎo)航系統(tǒng)實(shí)行“三步走”建設(shè)計(jì)劃：第一步是“北斗1號”的建設(shè)，計(jì)劃在2000年發(fā)射2顆靜止軌道的衛(wèi)星，實(shí)現(xiàn)我國的雙星定位衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)；第二步是“北斗2號”的建設(shè)，計(jì)劃在2012年前實(shí)現(xiàn)14顆北斗衛(wèi)星的發(fā)射，為亞太的大部分地區(qū)提供提供北斗衛(wèi)星導(dǎo)航服務(wù)，實(shí)現(xiàn)北斗的區(qū)域性覆蓋；第三部是“北斗3號”的建設(shè)，預(yù)計(jì)在2020年前有35顆北斗衛(wèi)星的覆蓋，實(shí)現(xiàn)北斗的全球組網(wǎng)，為全球大部分地區(qū)提供衛(wèi)星定位服務(wù)。

2018年一年內(nèi)，北斗系統(tǒng)建設(shè)完成了10箭19星發(fā)射，創(chuàng)造了世界衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)的新紀(jì)錄。2018年發(fā)射的19顆衛(wèi)星中包含17顆“北斗三號”和2顆“北斗二號”，至此“北斗三號”系列衛(wèi)星已經(jīng)發(fā)射19顆，“北斗三號”衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)基本完成。相比于“北斗二號”，“北斗三號”精度更高，信號的播發(fā)和設(shè)備的穩(wěn)定性更好。

2017年10月，北斗導(dǎo)航系統(tǒng)首次與國產(chǎn)民航大飛機(jī)根據(jù)國際民航標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測試，北斗系統(tǒng)的性能達(dá)到國外同類系統(tǒng)水平，在瞬態(tài)和速度定位處于國際領(lǐng)先地位。在于俄羅斯的格洛納斯導(dǎo)航系統(tǒng)簽署兼容互操作協(xié)議之后，中國與美國簽署《北斗與GPS信號兼容與互操作聯(lián)合聲明》。2017年3月，國際海事組織為目前市場上存在的北斗兼容GPS/GLONASS 設(shè)備上船提供型式認(rèn)可的合法依據(jù)，通過了將北斗寫入海事應(yīng)用的定位、導(dǎo)航及授時(shí)PNT 導(dǎo)則內(nèi)，確保北斗在還是運(yùn)用的合法性。國際搜救組織同意將北斗系統(tǒng)寫入國際搜救衛(wèi)星組織中軌搜救衛(wèi)星系統(tǒng)框架文件。北斗的國際化水平和國際化認(rèn)可逐步提高，有望在未來國際衛(wèi)星導(dǎo)航市場大展身手。

“北斗三號”率先為“一帶一路”沿線國家提供衛(wèi)星定位導(dǎo)航服務(wù)。在4月2號結(jié)束的第二屆中阿北斗合作論壇中，阿拉伯信息通信技術(shù)組織秘書長表示希望北斗能在測繪、應(yīng)急管理、交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等多方面為阿拉伯國家?guī)砀嗟暮锰幣c便利。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系基本建設(shè)完成，這也為下游應(yīng)帶來發(fā)展的契機(jī)。國內(nèi)下游應(yīng)用的更新?lián)Q代和業(yè)務(wù)擴(kuò)展以及海外北斗全球化應(yīng)用的推廣將給國內(nèi)北斗產(chǎn)業(yè)鏈帶來極大的市場空間。

《2018 中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》數(shù)據(jù)顯示，北斗產(chǎn)業(yè)鏈下游運(yùn)營服務(wù)產(chǎn)值從2015年的25%提升到了2017年的37%，產(chǎn)業(yè)鏈上游從2015年的14%下降到了2017年的11.27%。產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)值逐步減少，產(chǎn)業(yè)看下游產(chǎn)值增多，產(chǎn)業(yè)鏈從基礎(chǔ)建設(shè)演進(jìn)到了下游運(yùn)用，這變化標(biāo)志北斗產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成熟，未來中下游運(yùn)營服務(wù)的產(chǎn)值有望繼續(xù)提升。

《2018 中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》表示《中華人民共和國衛(wèi)星導(dǎo)航條例》起草順利，衛(wèi)星導(dǎo)航條例將以法律的形式來規(guī)范北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的規(guī)范化應(yīng)用，促進(jìn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)良好應(yīng)用生態(tài)的構(gòu)建。衛(wèi)星導(dǎo)航條例頒布后，衛(wèi)星導(dǎo)航的軍用產(chǎn)品和民用產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)更加明確，有利于北斗導(dǎo)航產(chǎn)品在在電子產(chǎn)品中滲透率的提高。

橫向?qū)Ρ让绹鳪PS發(fā)展的時(shí)點(diǎn)，1991年GPS成功運(yùn)用于軍事系統(tǒng)，1996年美國通信委員會(huì)頒布E911法令，強(qiáng)制要求運(yùn)營商對用戶的精確定位，2000年將GPS法寫入《美國法典》。這幾個(gè)重要法律法規(guī)的頒布，使得GPS的滲透率得到大幅度提高，期間龍頭公司天寶導(dǎo)航收盤價(jià)上漲超過納達(dá)斯科指數(shù)，獲得超額收益。

3、 衛(wèi)星系統(tǒng)中下游市場空間可期

自2006年來，我國的衛(wèi)星導(dǎo)航和位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。2017年我國衛(wèi)星導(dǎo)航和位置服務(wù)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到2550億元，同比上升20%，其中北斗對核心產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)值達(dá)到80%。衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)及其衍生帶動(dòng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)值達(dá)到1648億元。國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備的營銷占全球衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備營銷的比例逐年提升，接近15%。我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)領(lǐng)域企事業(yè)單位數(shù)量保持在14000家左右，從業(yè)人員數(shù)量超過50萬。其中上市公司涉及衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)的相關(guān)產(chǎn)值約占全國總產(chǎn)值的11.85%。截至2017年，各類國產(chǎn)北斗終端產(chǎn)品推廣應(yīng)用已累計(jì)超過4000萬臺(tái)/套，包括智能手機(jī)在內(nèi)的采用北斗兼容芯片的終端產(chǎn)品社會(huì)用戶總保有量接近5億臺(tái)/套。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航服務(wù)主要有三大運(yùn)用市場：軍用市場、專用市場、大眾市場。隨著北斗的不斷發(fā)展，我國的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)更加完善和穩(wěn)定，北斗在各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的滲透率也會(huì)隨著技術(shù)的發(fā)展不斷提升。

軍用市場

相比于美軍單兵裝備GPS導(dǎo)航裝備，我軍的信息化水平仍有很大的提高空間。提高軍隊(duì)信息化水平是我國軍事發(fā)展的一個(gè)重要方向，未來將會(huì)增加信息化裝備的采購，北斗作為我國軍事信息化的重要支撐將率先收益，解放軍軍事信息化水平的提升將給北斗的軍用市場存在增量空間。由于2018年密集發(fā)射“北斗三號”衛(wèi)星，目前處于“北斗三號”基本建設(shè)完成的初期，目前大多數(shù)軍用設(shè)備仍為“北斗二號”，解放軍軍用設(shè)備的更新?lián)Q代為“北斗三號”提供可期的增量替換空間。近幾年來，我國國防預(yù)算穩(wěn)步增長和解放軍的信息化需求將成為“北斗三號”的軍用市場不斷擴(kuò)展的動(dòng)力。

美國長期占領(lǐng)全球軍火市場，2019年全球軍火市場中，美國軍火出口約占三分之一。中國軍事力量快速發(fā)展，出口軍火的穩(wěn)定性、性價(jià)比得到了世界的認(rèn)可，軍火出口有望進(jìn)一步提升，這必將給北斗軍用市場帶來新的契機(jī)。美國介入敘利亞戰(zhàn)爭之后，切斷敘利亞軍方的GPS系統(tǒng)，使得敘利亞軍方武器處于“盲人”狀態(tài)，這給長期購買美國軍火的國家敲響了警鐘。因此在這樣的世界軍事背景之下，中國的軍火出口有望進(jìn)一步提升，北斗產(chǎn)業(yè)鏈將是受益的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

專業(yè)市場

專業(yè)市場將會(huì)是近期收益最明顯的運(yùn)用市場，專業(yè)市場包括交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、電網(wǎng)監(jiān)測、保險(xiǎn)等。中國衛(wèi)星導(dǎo)航定位協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)，到2020年，北斗應(yīng)用在交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、城市綜合安防和智慧城市建設(shè)等主要細(xì)分市場的規(guī)模有望超過2萬億元人民幣。2017年，北斗在車船監(jiān)管市場的相關(guān)產(chǎn)品以及服務(wù)總收入達(dá)60億元。北斗在高精度應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品及服務(wù)總收入穩(wěn)步增長，國內(nèi)專業(yè)高精度接收機(jī)終端出貨月14萬套，其中約有7萬套為國產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品從2010年的11億元人民幣增長到2017年的63萬人民幣，復(fù)合增長率達(dá)28.4%。北斗的電力覆蓋穩(wěn)步增長，福建、河北等省份開始使用北斗定位和授時(shí)功能完成電力數(shù)據(jù)采集、電網(wǎng)設(shè)備授時(shí)、電力通信網(wǎng)頻率同步等工作，形成“北斗+電力”的應(yīng)用解決方案。近年來，北斗的行業(yè)市場機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)。通過北斗高精度時(shí)空服務(wù)采集地下網(wǎng)管關(guān)鍵信息成為行業(yè)剛需，并在燃?xì)庑袠I(yè)逐步形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)相關(guān)領(lǐng)域市場總規(guī)模達(dá)到1500億元人民幣?！氨倍犯呔?保險(xiǎn)”的商業(yè)模式開始進(jìn)入市場，建立新型UBI車輛保險(xiǎn)精算模型和服務(wù)平臺(tái)，提高保險(xiǎn)行業(yè)的效率和水平。結(jié)合傳感器和北斗對鐵路進(jìn)行安全監(jiān)測的應(yīng)用已經(jīng)開始顯現(xiàn)其市場潛力。

2017年，財(cái)政部和地方財(cái)政將北斗系統(tǒng)納入農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼范圍，推進(jìn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)上的運(yùn)用。調(diào)查表明，美國農(nóng)業(yè)中GPS自動(dòng)駕駛導(dǎo)航達(dá)到78%，GPS驅(qū)動(dòng)噴灑達(dá)到73%，GPS土壤取樣達(dá)到78%，GPS農(nóng)田測繪達(dá)到75%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國的北斗使用水平，因此，我國的北斗在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)上的運(yùn)用存在巨大的市場空間。

大眾市場

北斗的大眾市場處于啟動(dòng)期，未來市場空間規(guī)模有望擴(kuò)大。在智能手機(jī)方面，華為、中興、宇龍三家企業(yè)近年來銷售帶有北斗定位功能的手機(jī)接近2000萬部。隨著“北斗三號”的建設(shè)逐步完善和《衛(wèi)星導(dǎo)航條例》的落地，北斗產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)一步成熟，北斗在智能手機(jī)中的滲透率將有望進(jìn)一步提高。車聯(lián)網(wǎng)是北斗大眾應(yīng)用市場的重點(diǎn)市場。2017年國內(nèi)首款高精度車用北斗芯片正式發(fā)布，達(dá)到米級定位。根據(jù)中國衛(wèi)星導(dǎo)航定位協(xié)會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)，2017年北斗在汽車導(dǎo)航的滲透率為7.1%，用戶規(guī)模約為2200萬，較2016年增長37.5%。隨著車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)LTE—V2X的成熟，車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)進(jìn)一步成熟和產(chǎn)業(yè)化。我國車聯(lián)網(wǎng)的用戶規(guī)模和市場規(guī)?？焖僭鲩L，必將有效拉動(dòng)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)應(yīng)用市場的進(jìn)一步發(fā)展。

4、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈不同，北斗產(chǎn)業(yè)鏈中下游沒有明顯的分工，目前的中下游巨頭如海格通信、振芯科技在北斗的射頻芯片、基帶、軟件、終端都有布局，其中中海達(dá)、海格通信在北斗運(yùn)營服務(wù)都有布局。

05

技術(shù)進(jìn)步趨勢之四——5G將引領(lǐng)智能手機(jī)換機(jī)潮

4G紅利逐漸下降，智能手機(jī)市場需求減弱，痛點(diǎn)創(chuàng)新不足等導(dǎo)致智能手機(jī)出貨量持續(xù)下滑，智能手機(jī)進(jìn)入存量博弈市場。一方面，短期內(nèi)折疊屏、屏下指紋、光學(xué)、人工智能等技術(shù)的創(chuàng)新將對存量市場帶來波段性脈沖。另一方面，5G引入的新頻譜新技術(shù)將給智能手機(jī)帶來升級的空間，并引領(lǐng)下一輪換機(jī)潮。屏幕的升級和以及其他運(yùn)用的創(chuàng)新也將提升智能手機(jī)的單機(jī)價(jià)值，因此可長期關(guān)注折疊屏、射頻等智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

1、 全球智能手機(jī)市場進(jìn)入存量博弈階段

從2010年至今，我國智能手機(jī)出貨量出現(xiàn)兩個(gè)較大的高峰期，第一輪高峰期是在2011-2013，另一個(gè)換機(jī)周期是在2015年。2009年，中國正式發(fā)放3G牌照，三大運(yùn)營商在2009年第一季度末正式商用。第一波換機(jī)高峰主要是因?yàn)橹袊?G網(wǎng)絡(luò)的成熟和智能手機(jī)的普及。中國第二次手機(jī)出貨量的高峰期是在我國4G通信網(wǎng)絡(luò)的實(shí)現(xiàn)商用之后，中國智能手機(jī)從3G到4G的更新迭代。但因?yàn)橹袊?G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)與3G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的時(shí)間間隔較短，中國市場對手機(jī)的更新?lián)Q代需求沒有出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。2011年來，中國智能手機(jī)市場出現(xiàn)兩輪的換機(jī)高峰出現(xiàn)在2G向3G通信技術(shù)演進(jìn)和3G向4G通信技術(shù)演進(jìn)的時(shí)期。

全球市場的智能手機(jī)出貨量也有兩個(gè)高峰期，一個(gè)是出現(xiàn)在2010-2012年，另一個(gè)是出現(xiàn)2013-2014年。全球智能手機(jī)出貨量出現(xiàn)的第一個(gè)高峰的出現(xiàn)是因?yàn)橐詺W美為代表的全球市場智能手機(jī)從3G到4G的更新?lián)Q代。歐美國家的3G網(wǎng)絡(luò)在2000左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)用，4G網(wǎng)絡(luò)在2010年左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)用，歐美從3G網(wǎng)絡(luò)到4G網(wǎng)絡(luò)的過渡時(shí)間約為10年，過渡時(shí)間較長，因此在4G普及之后，以歐美為代表的全球市場的智能手機(jī)出貨量出現(xiàn)爆發(fā)性的上漲，漲幅達(dá)到93%。而全球智能手機(jī)出出貨量在2013年初出現(xiàn)的小高峰主要原因?yàn)橹袊袌?G手機(jī)的普及。2008年來，全球智能手機(jī)市場出現(xiàn)兩輪的換機(jī)高峰期也是出現(xiàn)在下一代通信技術(shù)演進(jìn)的時(shí)候。

2016年之后智能手機(jī)的出貨量維持在相對穩(wěn)定的水平，并出現(xiàn)逐步減少的趨勢。2019年2月，智能手機(jī)市場占有率達(dá)到95%。這表明，2016年后智能手機(jī)的換機(jī)周期步入穩(wěn)定并緩步增長的階段，智能手機(jī)市場進(jìn)入存量博弈環(huán)節(jié)。

2、 5G落地將掀起智能手機(jī)換機(jī)潮

相比于以往通信技術(shù)的革新，5G通信技術(shù)帶來的變革是巨大的。2G是以GSM標(biāo)準(zhǔn)為主導(dǎo)建設(shè)的通信網(wǎng)絡(luò)，數(shù)據(jù)率較低，因此2G手機(jī)為語音功能手機(jī)，主要以語音和文本傳輸為主。3G是以CDMA通信標(biāo)準(zhǔn)為主導(dǎo)的通信網(wǎng)絡(luò)，相比2G網(wǎng)絡(luò)，3G的數(shù)據(jù)率大幅度提升，可以開始傳輸圖片數(shù)據(jù)，智能手機(jī)開始普及。4G通信網(wǎng)絡(luò)是以LTE為標(biāo)準(zhǔn)，開始使用小規(guī)模MIMO天線技術(shù)提升數(shù)據(jù)率，移動(dòng)通信進(jìn)入視頻傳輸階段，智能手機(jī)也迎來了更新?lián)Q代的小高峰。同4G相比，5G通信技術(shù)帶來了數(shù)十倍甚至上百倍的性能提升，這將給智能手機(jī)用戶帶來更好的用戶體驗(yàn)。

1G、2G、3G、4G通信技術(shù)得變革主要是改變?nèi)伺c人之間的連接，5G技術(shù)帶來的改變是巨大的，5G將在改善人與人之間的連接同時(shí)，改變?nèi)伺c物、物與物之間的連接。5G三大運(yùn)用場景：增強(qiáng)型移動(dòng)帶寬、大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)、低延時(shí)高可靠運(yùn)用將給消費(fèi)者帶來全新的體驗(yàn)。因此隨著5G的落地運(yùn)用，智能手機(jī)有望迎來新一輪的換機(jī)潮。

3、 應(yīng)用創(chuàng)新刺激新需求

咨詢機(jī)構(gòu)IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016-2017年全球智能手機(jī)平均換機(jī)周期逐步變長，從2016年平均2.5年的換機(jī)周期增加到2017年平均2.7年的換機(jī)周期。不僅中國地區(qū)智能手機(jī)換機(jī)需求逐漸下降，亞太其他地區(qū)的智能手機(jī)換機(jī)周期也明顯上升。智能手機(jī)的創(chuàng)新升級帶來用戶體驗(yàn)的提升，刺激新的換機(jī)需求，縮短換機(jī)周期。但隨著折疊屏、多攝像頭、屏下指紋、3D臉部識(shí)別等智能手機(jī)硬件技術(shù)的創(chuàng)新和發(fā)展，智能手機(jī)應(yīng)用將進(jìn)一步豐富和發(fā)展。人工智能技術(shù)的發(fā)展將給改變?nèi)藱C(jī)交互方式，進(jìn)一步提升智能手機(jī)用戶體驗(yàn)，有望刺激用戶換機(jī)需求。艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國58.4%的手機(jī)用戶預(yù)計(jì)在2019年更換新手機(jī)，2019年的換機(jī)周期有望縮短。折疊屏、屏下指紋、多攝像頭、人工智能等應(yīng)用的創(chuàng)新有望刺激新的智能手機(jī)換機(jī)需求。

4、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

目前智能手機(jī)市場仍處于存量博弈階段，在5G實(shí)現(xiàn)大規(guī)模運(yùn)用之前，手機(jī)出貨量不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。但隨著5G的大規(guī)模商用和智能手機(jī)硬件技術(shù)的創(chuàng)新，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑹斋@下一輪技術(shù)紅利。手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的受益主要來源于兩方面，一方面是出貨量與銷售量的擴(kuò)大，另一方面是技術(shù)升級帶來的單機(jī)價(jià)值的提升。根據(jù)gartner預(yù)測，5G手機(jī)的出貨量在2019年出貨量約為900萬部，2021年將增長到1.5億部，復(fù)合增長率達(dá)到308%。

單機(jī)價(jià)值提升主要來源于兩方面：5G通信引入新技術(shù)提升單機(jī)射頻通信模塊的價(jià)值，另一方面是屏幕、攝像頭、屏下指紋、3D臉部識(shí)別等技術(shù)的革新帶來整機(jī)價(jià)值的提升。

隨著5G通信技術(shù)引入MIMO、載波聚合等技術(shù)，5G手機(jī)對射頻單元的需求數(shù)量將會(huì)大幅增長。在高端4G手機(jī)中較為常用的是2*2的MIMO解決方案(在基站側(cè)和智能手機(jī)上都有2個(gè)信號接收和發(fā)射單元)，但在5G智能手機(jī)中4*4 MIMO(在基站側(cè)和智能手機(jī)上都有4個(gè)信號接收和發(fā)射單元)將會(huì)成為標(biāo)準(zhǔn)配置，并隨著對流量速度的追求，5G智能手機(jī)的可能達(dá)到8*8甚至更高階MIMO解決方案，這將提升智能手機(jī)單機(jī)對射頻器件的需求數(shù)量。目前可用的連續(xù)頻譜較少，為了提升通信網(wǎng)絡(luò)的帶寬，5G將會(huì)增加載波聚合頻譜數(shù)量。相比于4G手機(jī)中的2個(gè)頻段載波聚合，5G手機(jī)中可能會(huì)提升到5個(gè)頻段的載波聚合，大部分射頻器件的數(shù)量將會(huì)隨著載波聚合頻段數(shù)量的增長而增長。另一方面，在5G通信將頻譜范圍提升到了毫米波段，高頻波段的使用將對射頻器件提出更高的要求，射頻組件可能轉(zhuǎn)向更高級的半導(dǎo)體工藝，單個(gè)射頻器件的價(jià)值量也會(huì)進(jìn)一步提升。因此我們認(rèn)為向智能手機(jī)提供射頻器件的廠商將會(huì)從中受益，這些廠商包括天線供應(yīng)商、射頻濾波器供應(yīng)商、功率放大器供應(yīng)商、低噪聲放大器供應(yīng)商，射頻開關(guān)供應(yīng)商、基帶供應(yīng)商等等。

屏幕、攝像頭等運(yùn)用的的升級將帶來智能手機(jī)單機(jī)價(jià)值的提升。三星、華為在世界移動(dòng)通信大會(huì)上先后發(fā)布折疊屏手機(jī)，折疊屏手機(jī)有望引領(lǐng)下一個(gè)智能手機(jī)浪潮。折疊屏將給面板廠商帶來新的技術(shù)挑戰(zhàn)和商業(yè)契機(jī)。折疊屏在面板材料、設(shè)計(jì)方案、制造工藝等帶來了新的挑戰(zhàn)和升級空間。因此在面板廠商折疊屏良率提升、產(chǎn)能釋放之后，折疊屏上游材料、下游封裝有望迎來發(fā)展良機(jī)。

展望未來，屏下指紋、多攝像頭、3D sensing、無線充電也會(huì)成為未來智能手機(jī)的發(fā)展趨勢，技術(shù)升級和應(yīng)用創(chuàng)新將提升單機(jī)的價(jià)值。因此，伴隨著這些創(chuàng)新應(yīng)用的普及，指紋技術(shù)龍頭匯頂科技、攝像頭模塊供應(yīng)商歐菲科技等廠商或?qū)闹惺芤妗?/span>

根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2018年全球智能手機(jī)出貨量為14.049億部，中國市場智能手機(jī)消費(fèi)量達(dá)到30%，中國前四大智能手機(jī)廠商華為、OPPO、小米智能手機(jī)出貨量總和達(dá)到全球智能手機(jī)出貨量的31%?？拷袌龊椭悄苁謾C(jī)終端廠商，中國智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望在一下輪換機(jī)高峰中受益。

06

技術(shù)進(jìn)步趨勢之五——新能源汽車的動(dòng)能切換時(shí)期

我國汽車行業(yè)逐步進(jìn)入以新能源汽車為突破口的新舊動(dòng)能切換時(shí)期。關(guān)于2019年新能源汽車補(bǔ)貼退坡的政策已明確落地。預(yù)測車企將在政策過渡期繼續(xù)搶裝，短期內(nèi)新能源汽車將延續(xù)一季度景氣，產(chǎn)銷將在上半年維持高增長趨勢；另外，政策表示將購置補(bǔ)貼集中用于充電(加氫)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，預(yù)計(jì)未來對于充電樁等配套設(shè)施的投資額將會(huì)加大。中游動(dòng)力電池行業(yè)集中化程度不斷提升，頭部企業(yè)具有較強(qiáng)競爭力。下游過渡期迎來搶裝，未來新能源汽車的驅(qū)動(dòng)力將逐步切換至市場自發(fā)需求。

1、 新能源汽車規(guī)劃目標(biāo)

我國在新能源領(lǐng)域的階段性目標(biāo)：2020年新能源汽車年產(chǎn)銷達(dá)到200萬輛，動(dòng)力電池單體比能量達(dá)到300瓦時(shí)/公斤以上，力爭實(shí)現(xiàn)350瓦時(shí)/公斤，系統(tǒng)比能量力爭達(dá)到260瓦時(shí)/公斤、成本降至1元/瓦時(shí)以下。2025年新能源汽車占汽車產(chǎn)銷20%以上，動(dòng)力電池系統(tǒng)比能量達(dá)到350瓦時(shí)/公斤。

在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)六個(gè)大目標(biāo)：關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破；全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)安全可控；中國品牌汽車全面發(fā)展；新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)基本形成；國際發(fā)展能力明顯提升；綠色發(fā)展水平大幅提高。

2、 看好行業(yè)前景，廠商紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能

3、 需求驅(qū)動(dòng)產(chǎn)銷增長，中上游迎發(fā)展良機(jī)

從2018年起，汽車市場因經(jīng)濟(jì)下行而遭遇寒冬，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷整體萎縮。國內(nèi)乘用車2018年產(chǎn)量和銷量僅2353萬輛和2371萬輛，轉(zhuǎn)為負(fù)增長，同比增速分別為-5.15%和-4.08%；2019年1-2月增速持續(xù)下行。然而，在汽車市場持續(xù)低迷之時(shí)，新能源汽車產(chǎn)銷卻保持高增長。

2018年新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到127萬輛和125.6萬輛，產(chǎn)銷首次突破百萬輛。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，2019年中國新能源汽車銷量將達(dá)160萬輛左右，該預(yù)測已包括補(bǔ)貼退坡等因素。另一方面，關(guān)于新能源汽車補(bǔ)貼退坡的政策于2019年3月26日明確落地。其中提及，國家將加大對新能源汽車補(bǔ)貼退坡力度，分階段釋放壓力，2019年將在2018年基礎(chǔ)上平均退坡50%，直至2020年退坡到位；設(shè)置政策過渡期，但過渡期內(nèi)降低補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)測車企將在政策過渡期繼續(xù)搶裝，新能源汽車將延續(xù)一季度景氣，產(chǎn)量在2019年上半年維持高增長趨勢。另外，政策表示將購置補(bǔ)貼集中用于充電(加氫)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。預(yù)計(jì)未來對于充電樁等配套設(shè)施的投資額將會(huì)加大。

新能源汽車補(bǔ)貼政策將逐步退出，倒逼新能源車企業(yè)參與技術(shù)競爭。2020年后，補(bǔ)貼政策徹底退出，雙積分政策貫徹落實(shí)。下文將通過分析新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中各細(xì)分領(lǐng)域，洞察產(chǎn)業(yè)未來市場規(guī)模和發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。

新能源汽車產(chǎn)量方面：根據(jù)IHS Markit的觀點(diǎn)，2020年新能源汽車產(chǎn)銷將達(dá)到中國政府預(yù)定的目標(biāo)——200萬輛的量級，并且將達(dá)到中國乘用車市場7%的份額。此前在政策補(bǔ)貼刺激時(shí)期，新能源汽車體量增速明顯。隨著補(bǔ)貼退坡政策落地以及雙積分制逐漸落實(shí)，新能源汽車產(chǎn)銷增長將過渡到由市場需求驅(qū)動(dòng)，新能源汽車供給側(cè)也開始受雙積分制法規(guī)強(qiáng)制的因素影響。預(yù)計(jì)在補(bǔ)貼逐步退坡期間，新能源汽車產(chǎn)量增長將放緩，并在此后趨于穩(wěn)定。

新能源汽車銷量方面：根據(jù)《2030清潔空氣市場展望報(bào)告》，中國致力于治理與改善空氣質(zhì)量，到2030年，我國能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)等方面將面臨大調(diào)整，其中，新能源汽車市場是清潔技術(shù)領(lǐng)域的一大市場?！秷?bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2030年，我國新能源乘用車年銷量突破1300萬輛，新能源大中型客車將成為客車銷售主力。2018-2030年，新能源乘用車和新能源大中型客車帶來的市場空間將達(dá)13.9萬億元。

新能源汽車銷量結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，A級銷量占比明顯擴(kuò)大。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)口徑，2019年2月新能源純電動(dòng)車銷量中，A00級別銷量占比由去年同期的81%下降至31%。另一方面，A級銷量明顯增加，從去年同期的12%增加至53%。A級電動(dòng)車主要由出租租賃需求與私家車需求拉動(dòng)，過去一年A級電動(dòng)車銷量呈明顯增加趨勢；隨著新能源汽車市場逐漸進(jìn)入以市場需求驅(qū)動(dòng)為主的新格局，銷量結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步優(yōu)化。

動(dòng)力電池方面：高工鋰電調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2018年中國動(dòng)力電池出貨量65GWh，同比增長46%。2018年中國動(dòng)力電池規(guī)模達(dá)820億元，同比增長13%。新能源汽車市場的高增長帶動(dòng)中游動(dòng)力電池裝機(jī)量。2018年動(dòng)力電池總裝機(jī)量達(dá)到57.35GWh，同比增長57%。其中，新能源乘用車成為動(dòng)力電池需求增長點(diǎn)，其動(dòng)力電池裝機(jī)量為32.86GWh，占總裝機(jī)量57.3%。高工鋰電表示，隨著新能源汽車進(jìn)一步市場化、新能源乘用車?yán)瓌?dòng)動(dòng)力電池需求，動(dòng)力電池出貨量和裝機(jī)量比例將保持良性。但因受政策補(bǔ)貼退坡影響，一方面，動(dòng)力電池裝機(jī)量的增長將受制于新能源汽車產(chǎn)量增長放緩；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈成本承壓，動(dòng)力電池價(jià)格將持續(xù)下行。

價(jià)格方面，經(jīng)過2019年年初動(dòng)力電池?fù)屟b以及補(bǔ)貼退坡明確落地，磷酸鐵鋰、三元鋰電池需求趨于低迷。截至4月4日，其價(jià)格分別為0.7元/wh和0.9元/wh，并保持下行趨勢。動(dòng)力電池成分方面，據(jù)智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國新能源汽車行業(yè)市場供需預(yù)測及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》預(yù)測，到2022年，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰的市占率將降至19%，三元NCM材料的市占率將逐步提升至72%，三元NCM仍將主導(dǎo)動(dòng)力電池裝機(jī)量的增長。2020年補(bǔ)貼政策完全退出后，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池裝機(jī)量的增長率將受到新能源汽車產(chǎn)銷量增長率下降的影響。

動(dòng)力電池市場集中率較高，2018年中國動(dòng)力電池裝機(jī)量排名前10企業(yè)，其裝機(jī)量占總裝機(jī)量80%以上。其中，寧德時(shí)代裝機(jī)量居首，達(dá)23540Gwh。寧德時(shí)代通過與北汽、上汽等龍頭整車企業(yè)建立合作關(guān)系以突出其在整車配套領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

充電服務(wù)領(lǐng)域：新能源汽車的快速發(fā)展給充電服務(wù)等新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來重大發(fā)展機(jī)遇，國家相應(yīng)出臺(tái)多項(xiàng)政策明確支持汽車充電行業(yè)的發(fā)展。3月26日財(cái)政部發(fā)表的2019年新能源汽車補(bǔ)貼政策公告強(qiáng)調(diào)，將補(bǔ)貼退坡政策過渡期內(nèi)，購置補(bǔ)貼集中用于充電(加氫)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。截至2019年2月，國內(nèi)充電樁數(shù)量達(dá)到342624個(gè)，依然保持40%左右的增長；預(yù)計(jì)未來對于充電樁等配套設(shè)施的投資額將會(huì)加大。

據(jù)《2030清潔空氣市場展望報(bào)告》預(yù)測，2030年新能源乘用車保有量在接近7000萬輛的情況下，充電服務(wù)對應(yīng)的市場空間為5100億元。

動(dòng)力電池回收：我國最早投入市場的新能源汽車動(dòng)力電池即將迎來大規(guī)模報(bào)廢期。據(jù)EVTank研究數(shù)據(jù)顯示，中國動(dòng)力電池回收量將在2019-2020年間高速增長，直至2022年高達(dá)42.2萬噸，預(yù)計(jì)梯次利用和回收拆解市場規(guī)模將達(dá)到131億元。隨著新能源汽車產(chǎn)銷量大幅度增長，退役的動(dòng)力電池存量也將逐漸增多，動(dòng)力電池回收利用將成為巨大的新興市場，但目前動(dòng)力電池回收面臨技術(shù)不成熟、商業(yè)模式乏新等問題。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

氫燃料電池汽車：2019年開始，如何高效利用清潔能源氫能一度成為政府關(guān)注的主題。在2019年兩會(huì)上，多項(xiàng)關(guān)于氫燃料電池汽車的議案和提案被提出，氫能新能源有望成為下一個(gè)政府產(chǎn)業(yè)政策支持的領(lǐng)域。但目前氫燃料電池汽車領(lǐng)域面臨著技術(shù)不成熟、成本高昂、基礎(chǔ)建設(shè)不完善等問題，氫燃料電池汽車仍處于發(fā)展初期階段。

4、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

中游電池制造去庫存轉(zhuǎn)為備庫存，技術(shù)進(jìn)步拉開差距。中游材料集中在電池制造領(lǐng)域，主要包括正負(fù)極材料、電解液和隔膜等，動(dòng)力電池行業(yè)正處于去庫存階段，這些材料的價(jià)格在經(jīng)歷了過去幾年的調(diào)整之后處于較為平穩(wěn)的區(qū)間。隨著政策倒逼續(xù)航提升，一方面提升能量密度(高鎳趨勢)，一方面提升單車帶電量。受益于單車帶電量提升，電池出貨量增速或高于銷量增速。隨著動(dòng)力電池能量密度的提升以及新能源汽車銷量的提升，動(dòng)力電池行業(yè)集中化程度也不斷提升。

下游：過渡期迎來搶裝，未來增長依賴于市場自發(fā)需求釋放。2019年補(bǔ)貼退坡過渡期內(nèi)，新能源汽車將延續(xù)一季度景氣，產(chǎn)量在2019年上半年維持高增長趨勢，后半年將呈現(xiàn)銷量逐步回落的態(tài)勢。新能源汽車在未來的增長將依賴于消費(fèi)者自發(fā)需求的釋放。

07

技術(shù)進(jìn)步趨勢之六——光伏產(chǎn)業(yè)降本提效

“531”新政以后，產(chǎn)業(yè)升級、降低成本、擴(kuò)大應(yīng)用成為光伏行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。國內(nèi)需求提升空間大，海外需求增長動(dòng)力強(qiáng)勁。為了在全球市場中維持競爭優(yōu)勢，我國光伏行業(yè)未來的發(fā)展趨勢則是降本提效。成本方面，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)相繼下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格讓利下游；效率方面，高效率產(chǎn)品逐漸成為市場主流，如高轉(zhuǎn)換率產(chǎn)品單晶硅片和單晶PERC電池片等。隨著國內(nèi)外需求持續(xù)穩(wěn)定增長，光伏產(chǎn)業(yè)中上游環(huán)節(jié)需求將持續(xù)被激發(fā)，特別是低成本高能效產(chǎn)品。

1、 光伏行業(yè)保持良好發(fā)展態(tài)勢

近年來，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)成為各國戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)，太陽能、風(fēng)能等可再生能源成為能源轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)發(fā)展方向。其中，太陽能可獲得性強(qiáng)，光伏行業(yè)發(fā)展具有天然優(yōu)勢。在各國政府的積極推動(dòng)下，光伏行業(yè)發(fā)展規(guī)模迅速擴(kuò)張，技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)升級步伐快速，中間環(huán)節(jié)成本不斷降低，目前已成為全球優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)的重要領(lǐng)域。

在我國“十三五”規(guī)劃中，產(chǎn)業(yè)升級、降低成本、擴(kuò)大應(yīng)用成為太陽能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本任務(wù)，光伏行業(yè)將進(jìn)入更成熟的發(fā)展階段，轉(zhuǎn)型為不依賴政府補(bǔ)貼的市場化發(fā)展態(tài)勢。另一方面，光伏行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益日趨明顯。在“十三五”期間，預(yù)計(jì)太陽能產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值達(dá)1萬億元以上。另外，光伏行業(yè)將帶來環(huán)境改善等正向外部性，預(yù)計(jì)到2020年，全國太陽能利用量相當(dāng)于減少二氧化碳排放量3.7億噸以上，環(huán)境效益顯著。

2018年以來，我國對光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策支持力度不斷退坡，以積極推進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步市場化，促使我國光伏企業(yè)在全球光伏市場形成競爭優(yōu)勢。2018年6月，“531”新政出臺(tái)，旨在提高光伏企業(yè)競爭力以降低上網(wǎng)電價(jià)，并減少企業(yè)對國家補(bǔ)貼的依賴程度；2019年1月，光伏無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)則鼓勵(lì)具備低成本和技術(shù)成熟的企業(yè)與燃煤等傳統(tǒng)能源行業(yè)競爭。隨著光伏發(fā)電規(guī)模化發(fā)展和技術(shù)快速進(jìn)步，無補(bǔ)貼和平價(jià)上網(wǎng)將成為行業(yè)發(fā)展的最終常態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本提效則成為各光伏企業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

2、 國內(nèi)外需求持續(xù)增長

國內(nèi)需求方面，我國社會(huì)用電量持續(xù)攀升，光伏裝機(jī)容量提升空間大。全社會(huì)用電量增速與GDP增速有一定的相關(guān)性。近幾年我國GDP增速雖有所放緩，但基本保持6%以上；2018年我國GDP增速達(dá)6.6%。未來幾年，中國將繼續(xù)扮演全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力引擎的角色，因此，全社會(huì)用電量也將持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2019-2020年我國全社會(huì)用電量保持5%以上增速。另一方面，自2010年以來，我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，太陽能累計(jì)裝機(jī)容量逐年明顯增加。直至2017年，我國光伏并網(wǎng)裝機(jī)量高達(dá)130.25GW，成為全球首位。隨著“531”、平價(jià)上網(wǎng)等新政的出臺(tái)，新增裝機(jī)量或有所下降，但光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級與市場化進(jìn)程加快，未來提升空間仍然巨大。樂觀預(yù)測，2020年光伏累計(jì)裝機(jī)容量將高達(dá)270GW。

光伏行業(yè)的發(fā)展對國家能源戰(zhàn)略意義重大，我國光伏市場將穩(wěn)中求進(jìn)，光伏市場總量將穩(wěn)定增長。

海外需求增長動(dòng)力強(qiáng)勁，國內(nèi)光伏企業(yè)拓展海外市場。近年光伏發(fā)電成本不斷降低，光伏發(fā)電在一些國家已經(jīng)具有與傳統(tǒng)能源發(fā)電相當(dāng)?shù)某杀?，全球光伏市場迅速擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2019年海外光伏市場將保持快速增長。美國、印度等主要市場需求持續(xù)增加；歐洲市場方面，歐盟取消對我國光伏行業(yè)“雙反”和最低限價(jià)措施(MIP)，歐洲市場重新煥發(fā)活力；新興市場迅速崛起，市場具有大幅增長空間。

海外光伏項(xiàng)目招標(biāo)價(jià)格屢創(chuàng)新低，成本優(yōu)勢成為我國光伏企業(yè)突圍的關(guān)鍵。光伏發(fā)電作為低成本的清潔能源電力產(chǎn)品，近年來受到許多國家青睞。隨著海外市場紛紛取消對華光伏行業(yè)的限制，具有成本優(yōu)勢的國內(nèi)光伏企業(yè)積極拓展海外市場。

3、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

國內(nèi)需求方面，社會(huì)用電量需求增長穩(wěn)定，國內(nèi)光伏平價(jià)上網(wǎng)等政策將有利于引導(dǎo)光伏行業(yè)向低成本、高效率過渡，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步市場化，與傳統(tǒng)能源發(fā)電競爭。海外需求方面，我國光伏行業(yè)具有成本低的特點(diǎn)，海外需求增長強(qiáng)勁，各光伏企業(yè)積極拓展海外市場。因此，為了在全球市場中維持競爭優(yōu)勢，我國光伏行業(yè)未來的發(fā)展趨勢則是降本提效。目前，光伏企業(yè)逐漸選擇向西部低成本地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移；另一方面，企業(yè)注重新技術(shù)研發(fā)以提升發(fā)電效率。而光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的成本控制和效率提升成為各企業(yè)的突破口。

成本方面，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)相繼下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。隆基對單晶硅價(jià)格進(jìn)行下調(diào)；通威發(fā)出下調(diào)電池產(chǎn)品價(jià)格的公告，將在3月份降價(jià)的基礎(chǔ)上再下調(diào)4%。為實(shí)現(xiàn)光伏平價(jià)上網(wǎng)而又能保持產(chǎn)業(yè)合理利潤，光伏發(fā)電成本在未來將降至傳統(tǒng)能源的發(fā)電成本水平，預(yù)計(jì)未來光伏產(chǎn)品價(jià)格仍有進(jìn)一步下行空間。效率方面，高效率產(chǎn)品逐漸成為市場主流，如高轉(zhuǎn)換率產(chǎn)品單晶硅片和單晶PERC電池片等。

受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品性能提升和生產(chǎn)成本下降，國內(nèi)光伏企業(yè)在國內(nèi)外市場得到了長足發(fā)展的機(jī)會(huì)。下文將通過分析產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)產(chǎn)品硅料、硅片、電池片、組件等的發(fā)展情況。洞察產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。

硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放，價(jià)格或?qū)⒂|底反彈。目前硅料處于產(chǎn)能持續(xù)釋放階段，集中度較高，存在供需失衡問題。因此，硅料價(jià)格持續(xù)下行。但近期國內(nèi)一些萬噸級企業(yè)計(jì)劃檢修，供給端壓力將得以緩解。長期來看，隨著中下游需求持續(xù)釋放，硅料價(jià)格或?qū)⒁驗(yàn)樾枨蟠碳ざ磸椛闲??？申P(guān)注通威股份、協(xié)鑫集成等。

硅片方面，高轉(zhuǎn)換率單晶硅片需求擴(kuò)大。多晶硅片因其生產(chǎn)成本在過去低于單晶硅片，曾被廣泛應(yīng)用于光伏發(fā)電，但其轉(zhuǎn)化率不及單晶硅片。隨著生產(chǎn)技術(shù)的提升，龍頭企業(yè)大幅降低單晶硅片生產(chǎn)成本。低成本且高效率產(chǎn)品單晶硅片已逐漸成為市場主流，單晶硅片龍頭企業(yè)有望迅速增加其市場份額，并增厚盈利?？申P(guān)注隆基股份、中環(huán)股份等。

電池片環(huán)節(jié)重視高轉(zhuǎn)換率，單晶PERC電池關(guān)注度高。單晶PERC電池技術(shù)轉(zhuǎn)換率可達(dá)20%以上，其轉(zhuǎn)換率是目前市場主流晶硅太陽電池最高。國內(nèi)多家光伏企業(yè)陸續(xù)擴(kuò)大PERC電池產(chǎn)能?？申P(guān)注晶科電力、通威股份等。

組件海外需求增長，出口量有望持續(xù)提升。組件的需求由下游裝機(jī)量需求所驅(qū)動(dòng)?！?31”新政后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)刺激全球光伏裝機(jī)需求。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測，2019年全球新增光伏裝機(jī)量將達(dá)107.01GW，同比增長5%，并且在2020-2022年間保持10%以上增速。持續(xù)增長的全球裝機(jī)需求帶動(dòng)組件需求，光伏龍頭企業(yè)組件出口量持續(xù)增長動(dòng)力依然強(qiáng)勁?？申P(guān)注正泰電器、協(xié)鑫集成等。

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技術(shù)進(jìn)步趨勢之七——智能制造裝備增量空間大

我國致力于打造“制造強(qiáng)國”的發(fā)展目標(biāo)，智能制造裝備行業(yè)發(fā)展成為我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一大重要方向。其中，工業(yè)機(jī)器人與數(shù)控機(jī)床是智能制造裝備行業(yè)發(fā)展的兩大重要領(lǐng)域。隨著我國勞動(dòng)力成本逐漸上升，以及下游醫(yī)療、汽車、電子等行業(yè)對自動(dòng)化設(shè)備需求日益增加，中游制造業(yè)對工業(yè)機(jī)器人的需求將持續(xù)增長，我國工業(yè)機(jī)器人發(fā)展前景將持續(xù)向好。在新能源汽車等下游產(chǎn)業(yè)高速增長趨勢的帶動(dòng)下，機(jī)床下游產(chǎn)業(yè)的競爭力不斷提升，這將倒逼國產(chǎn)中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)升級。數(shù)控機(jī)床未來的發(fā)展趨勢：智能化、網(wǎng)絡(luò)化、柔性化；“數(shù)控機(jī)床+工業(yè)機(jī)器人” ；進(jìn)軍3C消費(fèi)電子行業(yè)；智能制造系統(tǒng)集成方案。

我國智能制造裝備行業(yè)規(guī)模保持高增長，發(fā)展前景廣闊。2011年至2017年間，我國智能裝備行業(yè)規(guī)模的年增長率保持在20%以上。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2018年我國智能制造行業(yè)市場規(guī)模有望達(dá)到16867億元，到2019年將達(dá)1.9萬億元。2023年，我國智能裝備制造行業(yè)規(guī)模將達(dá)2.81萬億元。

隨著我國工業(yè)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國智能制造裝備行業(yè)發(fā)展迅猛。智能制造裝備的發(fā)展水平關(guān)乎我國制造業(yè)在全球范圍內(nèi)的競爭力。下文將通過分析我國工業(yè)機(jī)器人和數(shù)控機(jī)床的發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展前景，剖析我國智能裝備行業(yè)未來的發(fā)展機(jī)會(huì)。

工業(yè)機(jī)器人前景向好

近年來，工業(yè)發(fā)達(dá)國家越發(fā)重視智能制造行業(yè)，相繼提出重點(diǎn)發(fā)展智能制造行業(yè)的戰(zhàn)略部署，如美國先進(jìn)制造伙伴計(jì)劃、德國工業(yè)4.0、日本機(jī)器人新戰(zhàn)略等。在各國戰(zhàn)略計(jì)劃中，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展均得到了高度重視。

銷量方面，自2013年起，中國的工業(yè)機(jī)器人銷量位于全球第一的地位，并保持高增速。預(yù)計(jì)，未來全球機(jī)器人銷量將繼續(xù)保持增長，中國工業(yè)機(jī)器人的銷量也將繼續(xù)保持上升的態(tài)勢，并且，中國工業(yè)機(jī)器人銷量增速仍將高于全球平均水平。

國際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)(IFR)數(shù)據(jù)顯示，全球機(jī)器人銷量2017年同比增長29%，達(dá)到38.06萬臺(tái)；銷售額同比增長21%，高達(dá)162億美元，創(chuàng)下歷史新高。預(yù)計(jì)到2021年全球工業(yè)機(jī)器人銷量約63萬臺(tái)，2019年-2021年間將保持14%的復(fù)合年均增長率。預(yù)計(jì)中國在2019至2021年期間工業(yè)機(jī)器人銷量復(fù)合年均增長率約為21%，在2021年工業(yè)機(jī)器人銷量可達(dá)29萬臺(tái)。中國工業(yè)機(jī)器人銷量增速將高于全球水平，發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)于其他經(jīng)濟(jì)體。

國際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)(IFR)數(shù)據(jù)顯示，2017年韓國、日本、美國、德國、中國的汽車行業(yè)機(jī)器人密度分別為：2435臺(tái)/萬人、1158臺(tái)/萬人、1200臺(tái)/萬人、1162臺(tái)/萬人、505臺(tái)/萬人以上；非汽車行業(yè)機(jī)器人密度分別為：533臺(tái)/萬人、225臺(tái)/萬人、117臺(tái)/萬人、191臺(tái)/萬人、30-90臺(tái)/萬人。由此可見，我國工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展水平與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有較大差距。我國的工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域仍存在巨大的潛在市場空間。

一方面，相比起其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國工業(yè)機(jī)器人密度仍處于較低水平，發(fā)展空間巨大。另一方面，隨著我國勞動(dòng)力成本逐漸上升，以及下游醫(yī)療、汽車、電子等行業(yè)對自動(dòng)化設(shè)備需求日益增加，中游制造業(yè)對工業(yè)機(jī)器人的需求將持續(xù)增長。總結(jié)而言，我國工業(yè)機(jī)器人發(fā)展前景將持續(xù)向好。

3、 中高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化需求強(qiáng)烈

數(shù)控機(jī)床是智能制造裝備的另一極具代表性生產(chǎn)工具。機(jī)床用于加工機(jī)械產(chǎn)品零件，隨著電子信息科技的發(fā)展，數(shù)字化逐漸成為機(jī)床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。目前數(shù)控機(jī)床已被廣泛用于中游制造業(yè)。在高端數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域，我國在功能、性能、可靠性等方面仍然全面落后于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。為了促進(jìn)我國數(shù)控機(jī)床行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，近幾年，國家出臺(tái)一系列政策以支持?jǐn)?shù)控機(jī)床行業(yè)發(fā)展。

根據(jù)工信部2016年的《智能制造工程實(shí)施指南(2016-2020)》，我國數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率將在2020年超過50%。2015年10月，國家制造強(qiáng)國建設(shè)戰(zhàn)略咨詢委員會(huì)發(fā)布的《<中國制造 2025>重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖》對未來十年我國高檔數(shù)控機(jī)床的發(fā)展方向作出規(guī)劃。未來十年，我國數(shù)控機(jī)床將重點(diǎn)針對航空航天裝備、汽車、電子信息設(shè)備等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，開發(fā)高檔數(shù)控機(jī)床、先進(jìn)成形裝備及成組工藝生產(chǎn)線。

根據(jù)《中國數(shù)控機(jī)床行業(yè)“十三五”市場前瞻與發(fā)展規(guī)劃分析報(bào)告》，2016年我國的高檔數(shù)控機(jī)床需求占數(shù)控機(jī)床需求總量的10%，而高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)率僅有2%，在如今中高端產(chǎn)品需求與日俱增的情況下，國內(nèi)中高端數(shù)控機(jī)床的供給能力顯然嚴(yán)重不足，而中低端產(chǎn)能有過剩趨勢，導(dǎo)致供給側(cè)結(jié)構(gòu)性失衡。我國中高檔數(shù)控機(jī)床起步較晚，目前國內(nèi)中高檔數(shù)控機(jī)床的需求仍然需要依靠進(jìn)口填補(bǔ)，另外，數(shù)控機(jī)床行業(yè)核心技術(shù)對外依存度較高，國產(chǎn)化道路上荊棘遍布。

我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)在度過了2016年的低潮期后將迎來產(chǎn)業(yè)升級帶動(dòng)的上升期。根據(jù)Frost & Sullivan，預(yù)計(jì)2021年銷量達(dá)62萬臺(tái)，銷售額達(dá)1561億元。中國機(jī)床的數(shù)控化率將不斷提升。

我國數(shù)控機(jī)床行業(yè)經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，多年前已經(jīng)成為全球最大產(chǎn)銷國，已經(jīng)具備從“機(jī)床制造大國”向“機(jī)床制造強(qiáng)國”轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)。機(jī)床的下游產(chǎn)業(yè)主要有汽車行業(yè)、機(jī)械行業(yè)、軍工行業(yè)以及3C電子產(chǎn)品行業(yè)。在新能源汽車行業(yè)以及智能手機(jī)行業(yè)高速增長趨勢的帶動(dòng)下，機(jī)床下游產(chǎn)業(yè)的競爭力也不斷提升，這將倒逼國產(chǎn)中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)升級。

數(shù)控機(jī)床未來的發(fā)展趨勢：

智能化、網(wǎng)絡(luò)化、柔性化：工業(yè)4.0概念對生產(chǎn)提出了新的要求——通過物聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)以及智能化技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)以及產(chǎn)品、原材料流通層面的智能化，為消費(fèi)者提供更加個(gè)性化的產(chǎn)品。而數(shù)控機(jī)床作為高端制造業(yè)的基石，必須向這三個(gè)方向發(fā)展以滿足新時(shí)代的需求。

“數(shù)控機(jī)床+工業(yè)機(jī)器人”：自動(dòng)化的無人生產(chǎn)車間借助其無與倫比的優(yōu)勢——低勞動(dòng)力成本、高生產(chǎn)效率，在各大工廠中的普及率越來越高。“數(shù)控機(jī)床+工業(yè)機(jī)器人”是實(shí)現(xiàn)工廠智能化和生產(chǎn)線智能化的核心要素之一。

3C消費(fèi)電子行業(yè)產(chǎn)品將成為數(shù)控機(jī)床行業(yè)發(fā)展的突破口。

智能制造系統(tǒng)集成方案：數(shù)控機(jī)床廠家正在逐漸從單一領(lǐng)域單一功能機(jī)床的生產(chǎn)中脫離，走向成套設(shè)備生產(chǎn)和全套生產(chǎn)線解決方案設(shè)計(jì)以及工程項(xiàng)目承包。自動(dòng)化生產(chǎn)線“交鑰匙”工程能力將極大地提升數(shù)控機(jī)床廠家的市場競爭力。

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技術(shù)進(jìn)步趨勢之八——云計(jì)算應(yīng)用加速落地

全球云計(jì)算2018年市場總體量已接近3000億美元，市場格局已初現(xiàn)頭部效應(yīng)。國內(nèi)云計(jì)算市場規(guī)模近幾年逐漸擴(kuò)大，云計(jì)算占比IT支出逐漸走高。我們認(rèn)為驅(qū)使云計(jì)算產(chǎn)業(yè)高速增長的邏輯主要為：1)政策端扶持指導(dǎo)；2)供給端基礎(chǔ)設(shè)施和硬件逐漸完善；3)需求端企業(yè)上云意愿增強(qiáng)、用戶習(xí)慣逐漸向輕量級遷徙。云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需政策環(huán)境、硬件環(huán)境和市場環(huán)境基本成熟，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

借鑒美國云計(jì)算發(fā)展歷程，國內(nèi)云計(jì)算未來或?qū)?huì)出現(xiàn)以下趨勢：1)由于云計(jì)算明顯的高壁壘和高客戶粘性特點(diǎn)，市場頭部效應(yīng)將會(huì)更加明顯；2)隨著公有云安全性穩(wěn)定性的提高，私有云將逐漸向公有云過渡，私有、公有和混合云未來將逐漸融合。

1、 云計(jì)算產(chǎn)業(yè)高速增長的邏輯

全球云計(jì)算市場份額增速顯著，2018年總體量已接近3000億美元。以美國為主的云計(jì)算產(chǎn)業(yè)已經(jīng)建立較高企業(yè)壁壘，趨于產(chǎn)業(yè)成長成熟期，亞馬遜、微軟和Salesforce等公司占據(jù)美國絕大部分市場份額。國內(nèi)來看，憑借政策激勵(lì)和研發(fā)投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長，云計(jì)算占IT支出比例也逐漸攀升。阿里、騰訊、用友和金蝶等迅速崛起，市場規(guī)模顯著上升。

政策出臺(tái)助力云計(jì)算產(chǎn)業(yè)化落地。

從政策層面來看，由于云計(jì)算主要直接服務(wù)對象是企業(yè)而不是個(gè)人，國家戰(zhàn)略政策對市場選擇的主導(dǎo)能力更強(qiáng)。國家密集出臺(tái)相關(guān)政策扶持云計(jì)算相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并對企業(yè)上云做出計(jì)劃性指南，從政策層面為云計(jì)算擴(kuò)張市場規(guī)模，實(shí)現(xiàn)從科研成果到產(chǎn)業(yè)化落地實(shí)施到進(jìn)一步研發(fā)的效益閉環(huán)。

基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善。

傳統(tǒng)IT行業(yè)自我迭代速度快、市場壁壘高、大多靠研發(fā)出性能更優(yōu)的單個(gè)產(chǎn)品取勝，這需要大量研發(fā)成本和很強(qiáng)的研發(fā)能力，IBM、微軟和Inter為主的海外公司依靠廣大的市場分額和自我迭代能力形成的護(hù)城河很難被國內(nèi)產(chǎn)品打破。而云計(jì)算的實(shí)現(xiàn)不絕對依托于單位機(jī)器的運(yùn)行效率，主要依靠規(guī)?；头植际接?jì)算以達(dá)到資源共享和整合，因此產(chǎn)品的升級和精密研發(fā)相較而言不具有絕對競爭意義。(以服務(wù)器為例，低端X86服務(wù)器依靠其價(jià)格優(yōu)勢和普適性被云計(jì)算大量使用。)

服務(wù)器和存儲(chǔ)等云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈前端設(shè)施逐漸適應(yīng)行業(yè)變革，國內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)能擴(kuò)張已形成模式。根據(jù)IDC發(fā)布的全球服務(wù)器市場報(bào)告，我國服務(wù)器銷售額增速全球領(lǐng)先，低端X86占據(jù)服務(wù)器市場絕對優(yōu)勢，高需求帶動(dòng)服務(wù)器價(jià)格攀升，同時(shí)拉動(dòng)了服務(wù)器營收增長。2018 年全年中國 X86 服務(wù)器市場出貨量為3,304,300 臺(tái)，同比增長 26.1%；市場規(guī)模為 171.89 億美元(約合人民幣1,151.95 億元)，同比增長 54.9%。IDC 預(yù)測，到 2023 年中國 X86 服務(wù)器出貨量將超過 525 萬臺(tái)，未來 5 年整體市場年復(fù)合增長率(CAGR)為 9.7%。

在存儲(chǔ)方面，軟件定義存儲(chǔ)(SDS)成為云計(jì)算存儲(chǔ)的新選擇。SDS以軟件控制存儲(chǔ)空間的模式，改變了硬件控制帶來的僵化，更好的整合零散的存儲(chǔ)空間而形成集約化利用。據(jù)IDC發(fā)布的中國軟件定義存儲(chǔ)及超融合存儲(chǔ)市場季度報(bào)告，2018年前三季度以來，超融合市場較去年同期實(shí)現(xiàn)了110.1%的增長；軟件定義存儲(chǔ)市場達(dá)到了52.3%的同比增長率。從硬件市場角度來看，與IDC之前的預(yù)測相同，軟件定義存儲(chǔ)與超融合系統(tǒng)在中國整體存儲(chǔ)市場的占有率穩(wěn)步上升，分別達(dá)到了18.3%和17.3%的市場占有量。

企業(yè)上云積極性提高。

按《推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南(2018-2020年)》指導(dǎo)，國內(nèi)企業(yè)上云模式將為：中小型企業(yè)進(jìn)入公有云；大型企業(yè)可開發(fā)私有云，或?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)私有化、服務(wù)公有化的混合云形態(tài)。政策傾斜將推動(dòng)企業(yè)從私有云到公有云的上云加速。

除政策紅利外，中小企業(yè)上云將有效避免在創(chuàng)業(yè)期和成長期，大量的服務(wù)器等硬件設(shè)施投入帶來過高前期成本，幫助此類公司輕裝起步。同時(shí)數(shù)據(jù)集約和服務(wù)的云化將降低公司的固定資產(chǎn)比例，通過上云可以實(shí)現(xiàn)將大量自有數(shù)據(jù)中心的重資產(chǎn)公司變?yōu)檩p資產(chǎn)公司，利用云計(jì)算用多少買多少的特點(diǎn)，將固定成本轉(zhuǎn)化為可變成本，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。大型云服務(wù)提供商的研發(fā)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制能力保障使得上云比企業(yè)單獨(dú)進(jìn)行數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)運(yùn)營更加穩(wěn)定安全。隨著云服務(wù)不斷成熟，國內(nèi)企業(yè)上云規(guī)模持續(xù)增長。

據(jù)世界經(jīng)理人發(fā)布的《2018年中國企業(yè)云計(jì)算應(yīng)用現(xiàn)狀及需求調(diào)研報(bào)告》，參與調(diào)研的2327家企業(yè)中，有70.3%已經(jīng)部署云，6.7%家企業(yè)正在部署，0.96%家企業(yè)準(zhǔn)備部署。

用戶習(xí)慣向輕量級遷移，云計(jì)算具有天然優(yōu)勢。

從第一代個(gè)人計(jì)算機(jī)發(fā)明開始到上網(wǎng)本、平板電腦和智能手機(jī)的快速普及，IT行業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)形成了向輕量級產(chǎn)品、移動(dòng)端產(chǎn)品遷移的趨勢。我國智能手機(jī)普及率逐年攀升，至2018年已經(jīng)達(dá)到94.1%，手機(jī)上網(wǎng)流量在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量占比也逐漸走高。目前來看，中國網(wǎng)民增速已經(jīng)放緩，而以小程序?yàn)榇淼妮p量型應(yīng)用為互聯(lián)網(wǎng)打開了藍(lán)海。

隨著終端硬件向輕量化同步變革的還有軟件的低本地內(nèi)存化趨勢，輕量化趨勢將有效推進(jìn)SaaS服務(wù)向個(gè)人用戶端延申。自微信推出小程序功能以來，小程序數(shù)目增速顯著，主流娛樂和購物應(yīng)用例如QQ音樂、大眾點(diǎn)評和京東等都已實(shí)現(xiàn)小程序布局。同時(shí)部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)，例如小游戲、花加等利用微信得天獨(dú)厚的用戶流量，跳過APP開發(fā)步驟，直接布局小程序。據(jù)騰訊年報(bào)，2018年小程序用戶人均日訪問量同比增長54%，小程序覆蓋超過200個(gè)服務(wù)行業(yè)。小程序具備易于開發(fā)、無需下載、隨用隨走、不單獨(dú)占用內(nèi)存、與微信共享用戶流量等優(yōu)勢，即使業(yè)務(wù)種類和容量比APP端有所減少，但仍舊迎來了爆炸式增長。在官網(wǎng)主頁，小程序云開發(fā)成為專門的騰訊云項(xiàng)目，小程序開發(fā)已經(jīng)成為騰訊云PaaS的主要業(yè)務(wù)構(gòu)成。云計(jì)算幫助相關(guān)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)和計(jì)算云化，優(yōu)化了用戶本地和CPU運(yùn)行內(nèi)存占用，使得這些輕量級應(yīng)用實(shí)現(xiàn)了對軟件的良好替代。

2、 龍頭效應(yīng)明顯，公有云滲透率逐步提升

高壁壘：云計(jì)算由于其固有的研發(fā)難度和巨大的初期投資金額，自發(fā)的成為了高壁壘行業(yè)。例如IDC部署初期需要大量購置服務(wù)器等硬件設(shè)施，同時(shí)要求比較大的土地面積和良好的無塵散熱系統(tǒng)，部署時(shí)要充分考慮到橫向縱向可拓展性、存儲(chǔ)利用優(yōu)化以及計(jì)算效率，并對信息安全和風(fēng)險(xiǎn)控制提出極高要求，這都限制了新廠商的進(jìn)入。

高客戶粘性：由于各云服務(wù)廠商的資源配置模式和服務(wù)方式的不同，客戶將全部服務(wù)由一家云服務(wù)廠商遷移至另一家將會(huì)面臨較大摩擦。云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的盈利核心是付費(fèi)用戶數(shù)和用戶留存率。長期的市場競爭將會(huì)形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

私有云逐步向公有云過渡。伴隨著云計(jì)算產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步深化，出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，IaaS、PaaS和SaaS服務(wù)將呈現(xiàn)相互促進(jìn)的正向反饋，并不斷模糊技術(shù)細(xì)節(jié)，相互融合。三種服務(wù)具有比較強(qiáng)的用戶共享特征。據(jù)Gartner預(yù)測，未來中國公有云市場將不斷擴(kuò)大，其中IaaS增速顯著，至2022年體量或?qū)⒊^749億元人民幣。

由于企業(yè)上云過程中會(huì)出現(xiàn)留滯和封裝進(jìn)程摩擦等問題，私有云和混合云在云化初期較受青睞。企業(yè)私有云面臨的高開發(fā)成本和高維護(hù)成本問題將通過逐漸轉(zhuǎn)化為公有云的方式解決。公有云增速現(xiàn)在仍遠(yuǎn)超私有云增速，隨著企業(yè)上云進(jìn)程加快，未來或?qū)⒂兴细　?/span>

3、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

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技術(shù)進(jìn)步趨勢之九——人工智能滲透于各個(gè)領(lǐng)域

人工智能的發(fā)展同時(shí)要求成熟的硬件環(huán)境和廣闊的應(yīng)用空間，從硬件環(huán)境來看，存儲(chǔ)、計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)是人工智能發(fā)展的硬件基礎(chǔ)。在存儲(chǔ)方面，國內(nèi)IDC市場規(guī)模增速顯著；計(jì)算方面，現(xiàn)階段人工智能芯片市場仍被海外廠商占據(jù)，但我國已有研發(fā)成功的芯片計(jì)劃量產(chǎn)；網(wǎng)絡(luò)方面，5G的商業(yè)化落地將極大提高網(wǎng)絡(luò)傳輸和上下載效率，進(jìn)一步提高人工智能反饋速度。同時(shí)政策大力支持人工智能發(fā)展，人才培養(yǎng)計(jì)劃在各高校落地。我國人工智能硬件環(huán)境成熟之日可期。

在落地應(yīng)用方面，人工智能基本已滲透于各個(gè)領(lǐng)域。人工智能安防逐漸從公共道路擴(kuò)展到小區(qū)商場的場景；智能駕駛測試標(biāo)準(zhǔn)已出，多車廠已研發(fā)出L3或L4級智能駕駛車倆，并制定量產(chǎn)計(jì)劃；以互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)家電企業(yè)為主要參與者的智能家居生態(tài)鏈已初具規(guī)模；可穿戴設(shè)備市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，國內(nèi)出貨量顯著上升；智能客服將進(jìn)一步取代傳統(tǒng)客服，隨著技術(shù)不斷完善，未來將釋放巨大市場空間；金融科技正逐漸滲透改變傳統(tǒng)金融服務(wù)模式。我國人工智能市場規(guī)模2018年增速高達(dá)57%，未來市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

1、 產(chǎn)業(yè)化必要條件基本成熟

存儲(chǔ)、計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)是人工智能技術(shù)發(fā)展的三大硬件基礎(chǔ)。近幾年人工智能硬件研發(fā)不斷加速，支持性新設(shè)備層出不窮。從終端獲得的大量數(shù)據(jù)包含著大量信息，以數(shù)據(jù)中心集成化方式進(jìn)行存儲(chǔ)，這些信息通過機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)等算法計(jì)算挖掘，得到具有價(jià)值的內(nèi)容，而快速穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)成為本地?cái)?shù)據(jù)傳輸、終端和云端數(shù)據(jù)傳輸、云端數(shù)據(jù)共享的必要工具。物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算和5G越來越不可分割。

IDC變革存儲(chǔ)方式。傳統(tǒng)的本地儲(chǔ)存模式已經(jīng)不能適應(yīng)人工智能應(yīng)用所必備的海量數(shù)據(jù)要求，IDC市場為人工智能引入了數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的新方式。在IT支出方面，全球數(shù)據(jù)中心支出在2019年將達(dá)到2100億美元，占比全球IT總支出的5.57%，預(yù)計(jì)2020年支出維持于2020億美元。《國家軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)十三五發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》中提出我國數(shù)據(jù)中心發(fā)展目標(biāo)，十三五期間總產(chǎn)業(yè)年均增長超過13%，2020年達(dá)到世界領(lǐng)先水平。全球互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，至2017年已達(dá)534.7億美元。中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模截止2018年達(dá)到1390.4億元，增速高達(dá)47%。

計(jì)算芯片研發(fā)加速，算力空前提高。

數(shù)據(jù)規(guī)模巨大和算法復(fù)雜度對芯片的要求越來越高，運(yùn)算速度和穩(wěn)定性成為芯片研發(fā)的關(guān)鍵指標(biāo)。傳統(tǒng)的CPU芯片無法高效處理并行計(jì)算，且對不同的算法，芯片的設(shè)計(jì)要求也不同，定制化芯片應(yīng)運(yùn)而生。目前人工智能芯片市場仍被因特爾和英偉達(dá)等海外巨頭占據(jù)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，全球人工智能芯片2021年市場規(guī)模將達(dá)到52億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到53%。國內(nèi)華為、寒武紀(jì)、阿里巴巴、比特大陸、百度等企業(yè)都在加速研發(fā)可定制化的AI芯片。其中寒武紀(jì)MLU 100PCIe 智能處理卡將于2019年量產(chǎn)，比特大陸 SOPHON芯片計(jì)劃于2H19量產(chǎn)。

5G助力人工智能落地。

人工智能的應(yīng)用將數(shù)據(jù)傳輸?shù)姆较驈南螺d變?yōu)殡p向傳播。終端獲得大量數(shù)據(jù)，上傳至計(jì)算中心進(jìn)行處理，得到信息，再由計(jì)算中心向想要獲取這些信息的終端傳輸，數(shù)據(jù)傳播速度對于這個(gè)閉環(huán)至關(guān)重要，而5G技術(shù)的應(yīng)用能夠極大加快網(wǎng)絡(luò)上載和下載速度。尤其對智能駕駛、安防等需要數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)上傳反饋的領(lǐng)域，5G將進(jìn)一步加速人工智能技術(shù)落地。

人才培養(yǎng)加速。

人工智能是典型的高產(chǎn)學(xué)研用一體化領(lǐng)域，相關(guān)高技術(shù)人才不僅要具備科研能力，同時(shí)需要有應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，這也決定了這個(gè)領(lǐng)域具有較高的壁壘，企業(yè)需要具備自主研發(fā)團(tuán)隊(duì)架構(gòu)，同時(shí)需要大量資本支持研發(fā)成本和后續(xù)投入。據(jù)騰訊研究所2017年底發(fā)布的《全球人工智能產(chǎn)業(yè)人才白皮書》，全球共30萬人工智能人才，但需求遠(yuǎn)超這個(gè)數(shù)字達(dá)到百萬級別，美國擁有的人才數(shù)量位居全球第一，中國位居第二。人才爭奪戰(zhàn)激烈，國內(nèi)巨頭不惜重金挖人。從人工智能提升為國家戰(zhàn)略后，我國高校相繼增設(shè)人工智能專業(yè)，從科研人才到應(yīng)用人才進(jìn)行全面培養(yǎng)。

2、 從研到產(chǎn)，應(yīng)用滲透提升

技術(shù)的逐漸成熟可靠催生著市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大。據(jù)Gartner預(yù)測，2018年全球人工智能市場規(guī)模將高達(dá)1.2萬億美元，比2017年增長70%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國人工智能市場規(guī)模于2018年也將達(dá)到238.2億元。

從2016年《“互聯(lián)網(wǎng)+”人工智能三年行動(dòng)實(shí)施方案》提出到2017年末《促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年計(jì)劃》，國家在政策層面給予人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)和扶持。在2019年兩會(huì)政府工作報(bào)告中，提及“促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，培育新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車、新材料等新興產(chǎn)業(yè)集群，壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)。”人工智能頻繁在政府文件中出現(xiàn)，各地方政府紛紛出臺(tái)政策扶持人工智能落地發(fā)展。

人工智能重新定義安防。

據(jù)前瞻研究院統(tǒng)計(jì)，我國每年有5000萬個(gè)攝像頭需求，但實(shí)際智能攝像頭只有50萬個(gè)在應(yīng)用，智能攝像頭滲透率不足1%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全國安防行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到6480億元，增速20%，2018年全國安防市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到7500億元。2018年全球安防產(chǎn)品產(chǎn)值315.5億美元，其中安防監(jiān)控產(chǎn)品占其一半產(chǎn)值，總產(chǎn)量保持增長趨勢。攝像頭類設(shè)備更換周期為三年左右，根據(jù)歷史售出攝像頭總數(shù)測算，2019和2020年我國前端攝像頭出貨量將分別達(dá)到5111萬臺(tái)和5422萬臺(tái)。從需求端來看，互聯(lián)網(wǎng)+安防已形成政策文件，將由各級政府落實(shí)，人工智能安防的應(yīng)用場景已經(jīng)從公路系統(tǒng)向商場、小區(qū)等遍及，未來市場前景可期。

目前安防AI技術(shù)在人臉靜態(tài)識(shí)別率已經(jīng)達(dá)到98%，人臉動(dòng)態(tài)識(shí)別率達(dá)到90%以上，已基本達(dá)到指導(dǎo)政策要求。在產(chǎn)品上，目前前端產(chǎn)品主要還是以GPU芯片為主的智能攝像頭等產(chǎn)品。華為、大華、?？档裙菊紦?jù)智能安防市場主要份額。

智能家居生態(tài)鏈基本成型。

智能家居變革了傳統(tǒng)家居的人機(jī)互動(dòng)模式。傳統(tǒng)家居人機(jī)互動(dòng)以機(jī)為中心，交互方式通常為按鈕或者紅外遙控。智能家居環(huán)境中，以智能音箱為中樞的語音識(shí)別系統(tǒng)減少了人機(jī)交互的距離限制和生硬感。從2014年亞馬遜發(fā)布Echo音箱開始，以語音識(shí)別為主的人機(jī)交互逐漸形成智能家居的生態(tài)環(huán)境。傳統(tǒng)白電和其他家居設(shè)備通過搭載WIFI系統(tǒng)與音箱相連接，通過人語命令和手機(jī)APP達(dá)到遠(yuǎn)程控制和定時(shí)控制的效果。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2018年全年智能音箱出貨量突破2000萬臺(tái)，同比增速達(dá)到1051.8%，阿里、小米和百度占據(jù)主要市場份額。

2017年《促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃》中提出，到2020年，智能家居產(chǎn)品類別明顯豐富，智能家居市場滲透率達(dá)到90%以上，安防產(chǎn)品智能化水平顯著提升。目前我國智能家居市場布局主要集中在視頻娛樂、智能音箱、智能白電和家庭安防等領(lǐng)域，智能家居市場增速顯著。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2018年我國智能家居累計(jì)出貨量達(dá)到近1.5億臺(tái)，同比增長36.7%，預(yù)測到2023年智能家居市場規(guī)模將達(dá)到5億臺(tái)。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、傳統(tǒng)家電廠商和安防企業(yè)先后進(jìn)入智能家居市場，通過自身形成生態(tài)鏈(以小米為代表)或者搭建平臺(tái)接入其他廠商(以美的為代表)的方式，擴(kuò)大自身市場份額。目前智能家居廠商互聯(lián)互通并不完善，產(chǎn)品品牌遷移成本較高。以小米為例，小米擁有音箱、空調(diào)、彩電、空氣凈化器等多種爆款產(chǎn)品，通過米家APP可以實(shí)現(xiàn)智能家居的遠(yuǎn)程操作，同時(shí)根據(jù)家電反饋情況會(huì)自動(dòng)推薦值得購買的產(chǎn)品(例如空氣凈化器感受到環(huán)境干燥會(huì)推薦加濕器)。這種營銷方式實(shí)現(xiàn)了用戶購買從一到多，同時(shí)也為用戶遷移品牌帶來一定限制。目前美的、海爾、小米等均開始逐漸開放接入平臺(tái)，允許其他廠商整合接入智能控制平臺(tái)，預(yù)計(jì)未來單品牌全產(chǎn)品的購買習(xí)慣將可能會(huì)發(fā)生改變。

可穿戴設(shè)備市場規(guī)模擴(kuò)大。

以手環(huán)、手表、和耳機(jī)為主的智能可穿戴設(shè)備市場規(guī)模保持顯著增速。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2018年中國可穿戴設(shè)備出貨量同比增長28.5%，達(dá)到7321萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2023年出貨量將超過1.2億臺(tái)?，F(xiàn)階段可穿戴設(shè)備逐漸與醫(yī)療健康相接，設(shè)置運(yùn)動(dòng)計(jì)數(shù)、心率血壓監(jiān)控和SOS緊急求救等功能實(shí)現(xiàn)全天候健康監(jiān)測，醫(yī)療健康成為可穿戴設(shè)備的主要應(yīng)用場景。

從市場格局看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截止2018年8月我國可穿戴智能設(shè)備制造企業(yè)數(shù)已有70家。在市場份額上，小米、華為和蘋果占據(jù)主要市場份額，三家廠商主要在手表、手環(huán)和無線耳機(jī)發(fā)力。其中華為智能穿戴出貨量相較2017年擴(kuò)大了136%，占據(jù)13%的市場份額，蘋果憑借新一代airpod提高了出貨量。

智能客服將進(jìn)一步取代傳統(tǒng)客服。

傳統(tǒng)客服市場主要由客服軟件提供商、呼叫中心等占據(jù)，隨著深度學(xué)習(xí)算法尤其是NLP算法取得突破，涌現(xiàn)了一批人工智能客服創(chuàng)業(yè)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)公司例如阿里、騰訊等巨頭也開始布局智能客服產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)階段智能客服領(lǐng)域主要由SaaS廠商、客服機(jī)器人提供商等主導(dǎo)，具有公有云和私有云兩種服務(wù)模式，根據(jù)不同客戶要求，對大企業(yè)提供高度定制化智能客服解決方案，對傭金較低的中小企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化解決方案。智能客服能夠24小時(shí)服務(wù)，避免了傳統(tǒng)客服高培訓(xùn)成本和流動(dòng)性的弊端，并且能夠通過數(shù)據(jù)積累改進(jìn)應(yīng)答模式，提供用戶分析報(bào)告，因此較受青睞。據(jù)鯨準(zhǔn)研究院測算，目前我國有約500萬全職客服，有四到五成將被智能客服替代，總計(jì)將釋放200至300億體量給智能客服公司。隨著未來算法不斷優(yōu)化以及歷史數(shù)據(jù)的積累，未來將會(huì)釋放更大市場。

據(jù)統(tǒng)計(jì)目前我國智能客服相關(guān)廠商達(dá)到70家，其中新三板三家，分別為風(fēng)語者機(jī)器人、小i機(jī)器人和極天信息，獲得D輪融資企業(yè)一家，其余大多都處于天使輪和A輪。對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，技術(shù)壁壘和獲客能力是制約其發(fā)展的重要問題。目前國內(nèi)NLP研發(fā)和應(yīng)用龍頭公司為百度，若百度向智能客服發(fā)力，將具有很強(qiáng)競爭力。目前智能客服服務(wù)領(lǐng)域主要為金融、政務(wù)、消費(fèi)、教育機(jī)構(gòu)等。

金融科技變革金融服務(wù)。

隨著監(jiān)管層政策規(guī)范政策不斷出臺(tái)，近幾年P(guān)2P、區(qū)塊鏈等過熱炒作已降溫，2017年投資冷卻期后，2018年起再度升溫。據(jù)麥肯錫報(bào)告，2018年前三季度全球金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資總額已經(jīng)達(dá)到308億美元，投資數(shù)額大幅增長。CB Insights數(shù)據(jù)顯示，2018年中國已成為全球最大的金融科技投資市場，投資總額達(dá)到255億美元，相當(dāng)于2017年全球投資總額。國內(nèi)中國金融科技企業(yè)數(shù)據(jù)庫同樣顯示國內(nèi)金融科技投資金額自2016年下降后，在2018年出現(xiàn)回升，投資金額較去年增長55%。

2018至2019年國內(nèi)金融科技監(jiān)管政策密切出臺(tái)，從政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)角度規(guī)范金融科技發(fā)展，例如2018年末針對去年出現(xiàn)的大規(guī)模P2P爆雷事件出臺(tái)規(guī)范《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見》。政策出臺(tái)有利于維護(hù)行業(yè)秩序，進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也再次將牌照提到了重要高度。

人民銀行牽頭推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展

2017年6月中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所掛牌成立，同年宣布在五年計(jì)劃中助力區(qū)塊鏈發(fā)展，2018年區(qū)塊鏈注冊開放平臺(tái)(BROP)成功建立，近幾年各大銀行紛紛發(fā)聲向金融科技銀行轉(zhuǎn)型，合作騰旭和阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)探索區(qū)塊鏈在征信、信息記錄和交易的作用。

區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融

區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)布局供應(yīng)鏈金融應(yīng)用，并由于其信息傳導(dǎo)渠道通暢、中小企業(yè)融資更加便捷低價(jià)、回款封閉可控等特點(diǎn)，解決供應(yīng)鏈上信息不對稱、上游企業(yè)融資難、征信復(fù)雜等金融供應(yīng)鏈常見問題。目前我國已有部分企業(yè)開展區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融相關(guān)業(yè)務(wù)，例如微企鏈、聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢、易見天樹等，在應(yīng)收賬款融資和基于貸款或放款融資方面取得良好的市場口碑。據(jù)普華永道預(yù)測，到2020年我國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模將達(dá)到15億，區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融具有廣闊市場空間。

銀行業(yè)加大IT投入，傳統(tǒng)銀行正在向人工智能轉(zhuǎn)型

根據(jù)不同銀行體量差異。銀行業(yè)參與云計(jì)算和人工智能布局不盡相同。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，我國小型銀行傾向于采用專業(yè)化云服務(wù)，中等規(guī)模銀行偏向使用IT解決方案，而大型銀行強(qiáng)調(diào)云計(jì)算和人工智能功能的自我建設(shè)。2017年國內(nèi)銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模已達(dá)到339.6億元人民幣，IDC預(yù)測未來將保持年均20.8%，到2022年將達(dá)到882.95億元人民幣。

3、 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇

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技術(shù)進(jìn)步趨勢之十——汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化

1、 汽車智能化勢在必行

根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2022年全球?qū)⒂?.5億臺(tái)汽車，約占全球汽車保有量24%，具有聯(lián)網(wǎng)功能的新車銷量將達(dá)9800萬輛。智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒃?G的落地之后得到快速發(fā)展。5G是未來車聯(lián)網(wǎng)和智能駕駛不可或缺的重要組合成部分，URLLC的典型應(yīng)用之一就是智能駕駛，自動(dòng)駕駛要求毫米級別通信控制、工業(yè)控制需要將延時(shí)控制在10毫秒以內(nèi)，并且要求通信可靠性高。5G通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求通信延時(shí)在1ms能夠滿足自動(dòng)駕駛的要求，并且能夠高可靠通信。

目前來看，智能駕駛測試標(biāo)準(zhǔn)已出，多車廠已研發(fā)出L3或L4級智能駕駛車倆，并制定量產(chǎn)計(jì)劃。智能駕駛政策利好頻出，真實(shí)場景實(shí)驗(yàn)加速。智能駕駛根據(jù)機(jī)器參與駕駛的深入程度分為5級，從L1(機(jī)器可對方向盤或加減速中的一項(xiàng)提供支持)到L5(完全自動(dòng)化)，人類參與駕駛的程度逐漸減少。在我國智能駕駛目前的測試場景為L4級和L2級應(yīng)用，分別應(yīng)用在無人駕駛巴士和乘用車車企新研發(fā)的民用智能駕駛汽車。國家扶持政策和相關(guān)行業(yè)及測試標(biāo)準(zhǔn)不斷發(fā)布為我國智能假設(shè)以及車聯(lián)網(wǎng)的未來發(fā)展提供了指導(dǎo)意義和目標(biāo)。按照2018年工信部出臺(tái)的《車聯(lián)網(wǎng)(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，到2020年我國車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率將要達(dá)到30%以上，2020年后實(shí)現(xiàn)“人-車-路-云”高度協(xié)同。

百度Apollo為國內(nèi)領(lǐng)先的智能駕駛平臺(tái)，現(xiàn)已與70多家企業(yè)建立了合作關(guān)系，憑借百度強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用研發(fā)能力，助力中國智能駕駛技術(shù)的發(fā)展。部分車企也釋放出智能駕駛計(jì)劃，為未來正式商用布局。

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總結(jié)

技術(shù)進(jìn)步是科技公司牛市的基礎(chǔ)。從2016年開始，人工智能技術(shù)、以NB-IOT為代表的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)入快速發(fā)展階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧政務(wù)成為互聯(lián)網(wǎng)的新增長點(diǎn)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算開始快速普及。2019年啟5G投資啟動(dòng)，未來三年運(yùn)營商開支增速進(jìn)入三年上行期。5G落地后，智能手機(jī)有望進(jìn)入新的換機(jī)上行周期，VR/AR、智能駕駛、區(qū)塊鏈等技術(shù)有望在5G落地后取得突破性進(jìn)展。而科研經(jīng)費(fèi)是創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，科技創(chuàng)新類企業(yè)的科研費(fèi)費(fèi)用支出、技術(shù)人員配置、專利數(shù)量均處于行業(yè)前列；同時(shí)政府采用稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、引導(dǎo)基金等多種方式鼓勵(lì)支持技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展。本文總結(jié)出以下具備較強(qiáng)創(chuàng)新技術(shù)的領(lǐng)域，同時(shí)也是驅(qū)動(dòng)A股的十大技術(shù)進(jìn)步趨勢：

半導(dǎo)體——大基金、科創(chuàng)板助力國產(chǎn)化。2014年起，國務(wù)院和地方政府出臺(tái)大量政策，從多個(gè)角度支持我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。截至2018年，大基金一期投資了包括中芯國際、華虹半導(dǎo)體等優(yōu)秀國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展，因此未來建議關(guān)注大基金二期的投資動(dòng)向。另一方面，科創(chuàng)板將會(huì)成為一個(gè)資金引流渠道，將社會(huì)資本引向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，助力半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于下游終端需求疲軟以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)庫存水位偏高，短期內(nèi)全球半導(dǎo)體市場的景氣度將受到負(fù)面影響，但5G、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)下，未來全球半導(dǎo)體市場景氣度將回暖。

2019——5G預(yù)商用元年。復(fù)盤3G與4G建設(shè)過程發(fā)現(xiàn)，運(yùn)營商會(huì)在牌照發(fā)放前提前加大資本開支、布局下一代通信技術(shù)的發(fā)展，率先開展傳輸網(wǎng)的建設(shè)，而后進(jìn)行無線網(wǎng)的建設(shè)。由于傳輸網(wǎng)與無線網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)存在時(shí)間差，上游光纖光纜的產(chǎn)業(yè)受益時(shí)點(diǎn)早于濾波器、天線等無線射頻產(chǎn)業(yè)。5G引入了大量的新技術(shù)，這給通信產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新的升級契機(jī)和發(fā)展機(jī)會(huì)，因此在5G建設(shè)時(shí)期，5G產(chǎn)業(yè)量上游的元器件供應(yīng)商、設(shè)備商將率先受益。5G定義的三大運(yùn)用場景將加速超高清、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)落地，催生海量數(shù)據(jù)，因此在5G中后期，運(yùn)營商和物聯(lián)網(wǎng)廠商、互聯(lián)網(wǎng)廠商將會(huì)是主要受益環(huán)節(jié)。5G引入新頻譜新技術(shù)使得前期基礎(chǔ)設(shè)施的投資額加大，后期的三大運(yùn)用場景將帶動(dòng)多個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

北斗——“北斗三號”基本完成，下游迎發(fā)展良機(jī)。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的發(fā)展關(guān)乎我國國家安全。自北斗立項(xiàng)以來，我國政府從資金、政策、稅收等多個(gè)維度支持北斗的發(fā)展。目前“北斗三號”衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)基本完成，未來中下游產(chǎn)業(yè)將迎來良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。目前我國的衛(wèi)星導(dǎo)航在軍事裝備的滲透率有待提高，這將帶來增量空間，另一方面目前軍事裝備將逐漸從“北斗二號”替換為“北斗三號”衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，這將給北斗帶來存量替換的市場。從世界經(jīng)濟(jì)和平發(fā)展和軍事平衡的角度來看，我國在全球軍火出口市場份額有望進(jìn)一步提升，這將是北斗走向世界的一個(gè)契機(jī)。在下游的非軍用市場中，交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、城市綜合安防行業(yè)市場需求較為強(qiáng)烈，長期看好大眾運(yùn)用市場。

智能手機(jī)——5G引領(lǐng)下一輪換機(jī)潮。4G紅利逐漸下降，智能手機(jī)市場需求減弱，痛點(diǎn)創(chuàng)新不足等導(dǎo)致智能手機(jī)出貨量持續(xù)下滑，智能手機(jī)進(jìn)入存量博弈市場。一方面，短期內(nèi)折疊屏、屏下指紋、光學(xué)、人工智能等技術(shù)的創(chuàng)新將對存量市場帶來波段性脈沖。另一方面，5G引入的新頻譜新技術(shù)將給智能手機(jī)帶來升級的空間，并引領(lǐng)下一輪換機(jī)潮。屏幕的升級和以及其他運(yùn)用的創(chuàng)新也將提升智能手機(jī)的單機(jī)價(jià)值，因此可長期關(guān)注折疊屏、射頻等智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

新能源汽車——新舊動(dòng)能的切換時(shí)期。我國汽車行業(yè)逐步進(jìn)入以新能源汽車為突破口的新舊動(dòng)能切換時(shí)期。關(guān)于2019年新能源汽車補(bǔ)貼退坡的政策已明確落地。預(yù)測車企將在政策過渡期繼續(xù)搶裝，短期內(nèi)新能源汽車將延續(xù)一季度景氣，產(chǎn)銷將在上半年維持高增長趨勢；另外，政策表示將購置補(bǔ)貼集中用于充電(加氫)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，預(yù)計(jì)未來對于充電樁等配套設(shè)施的投資額將會(huì)加大。中游動(dòng)力電池行業(yè)集中化程度不斷提升，頭部企業(yè)具有較強(qiáng)競爭力。下游過渡期迎來搶裝，未來新能源汽車的驅(qū)動(dòng)力將逐步切換至市場自發(fā)需求。

光伏——平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代降本提效。“531”新政以后，產(chǎn)業(yè)升級、降低成本、擴(kuò)大應(yīng)用成為光伏行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。國內(nèi)需求提升空間大，海外需求增長動(dòng)力強(qiáng)勁。為了在全球市場中維持競爭優(yōu)勢，我國光伏行業(yè)未來的發(fā)展趨勢則是降本提效。成本方面，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)相繼下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格讓利下游；效率方面，高效率產(chǎn)品逐漸成為市場主流，如高轉(zhuǎn)換率產(chǎn)品單晶硅片和單晶PERC電池片等。隨著國內(nèi)外需求持續(xù)穩(wěn)定增長，光伏產(chǎn)業(yè)中上游環(huán)節(jié)需求將持續(xù)被激發(fā)，特別是低成本高能效產(chǎn)品。

智能裝備——市場增量空間巨大。智能制造裝備行業(yè)發(fā)展成為我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一大重要方向。工業(yè)機(jī)器人與數(shù)控機(jī)床是智能制造裝備行業(yè)發(fā)展的兩大重要領(lǐng)域。隨著我國勞動(dòng)力成本逐漸上升，以及下游醫(yī)療、汽車、電子等行業(yè)對自動(dòng)化設(shè)備需求日益增加，中游制造業(yè)對工業(yè)機(jī)器人的需求將持續(xù)增長，我國工業(yè)機(jī)器人發(fā)展前景將持續(xù)向好。在新能源汽車等下游產(chǎn)業(yè)高速增長趨勢的帶動(dòng)下，機(jī)床下游產(chǎn)業(yè)的競爭力不斷提升，這將倒逼國產(chǎn)中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)升級。數(shù)控機(jī)床未來的發(fā)展趨勢：智能化、網(wǎng)絡(luò)化、柔性化；“數(shù)控機(jī)床+工業(yè)機(jī)器人” ；進(jìn)軍3C消費(fèi)電子行業(yè)；智能制造系統(tǒng)集成方案。

云計(jì)算——硬件逐漸成熟，應(yīng)用加速落地。全球云計(jì)算2018年市場總體量已接近3000億美元，市場格局已初現(xiàn)頭部效應(yīng)。國內(nèi)云計(jì)算市場規(guī)模近幾年逐漸擴(kuò)大，云計(jì)算占比IT支出逐漸走高。我們認(rèn)為驅(qū)使云計(jì)算產(chǎn)業(yè)高速增長的核心原因有：1)政策端扶持指導(dǎo)；2)供給端基礎(chǔ)設(shè)施和硬件逐漸完善；3)需求端企業(yè)上云意愿增強(qiáng)、用戶習(xí)慣逐漸向輕量級遷徙。云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需政策環(huán)境、硬件環(huán)境和市場環(huán)境基本成熟，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。國內(nèi)云計(jì)算未來或?qū)?huì)出現(xiàn)以下趨勢：1)由于云計(jì)算明顯的高壁壘和高客戶粘性特點(diǎn)，市場頭部效應(yīng)將會(huì)更加明顯；2)隨著公有云安全性穩(wěn)定性的提高，私有云將逐漸向公有云過渡。

人工智能——應(yīng)用場景市場廣闊。在落地應(yīng)用方面，人工智能基本已滲透于各個(gè)領(lǐng)域。人工智能安防逐漸從公共道路擴(kuò)展到小區(qū)商場的場景；智能駕駛測試標(biāo)準(zhǔn)已出，多車廠已研發(fā)出L3或L4級智能駕駛車倆，并制定量產(chǎn)計(jì)劃；以互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)家電企業(yè)為主要參與者的智能家居生態(tài)鏈已初具規(guī)模；可穿戴設(shè)備市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，國內(nèi)出貨量顯著上升；智能客服將進(jìn)一步取代傳統(tǒng)客服，隨著技術(shù)不斷完善，未來將釋放巨大市場空間；金融科技正逐漸滲透改變傳統(tǒng)金融服務(wù)模式。我國人工智能市場規(guī)模2018年增速高達(dá)57%，未來市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2022年全球?qū)⒂?.5億臺(tái)汽車，約占全球汽車保有量24%，具有聯(lián)網(wǎng)功能的新車銷量將達(dá)9800萬輛。國家扶持政策和相關(guān)行業(yè)及測試標(biāo)準(zhǔn)不斷發(fā)布為我國智能假設(shè)以及車聯(lián)網(wǎng)的未來發(fā)展提供了指導(dǎo)意義和目標(biāo)。按照2018年工信部出臺(tái)的《車聯(lián)網(wǎng)(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，到2020年我國車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率將要達(dá)到30%以上，2020年后實(shí)現(xiàn)“人-車-路-云”高度協(xié)同。

（文章來源：招商策略研究）

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